恒大危机与溯源

一、恒大何以至此 ——危机袭来

深圳南山区,卓越后海中心,这里正成为一场风暴的中心。

 

一两个月之前,这里开始隔三差五地出现拉横幅讨债的施工队、供应商,甚至也有被拖欠了薪水的农民工。他们讨债的目标,是在《财富》世界500强中排名第122位的龙头房企——恒大集团,1996年在广州成立,总部在2016年春节后迁往深圳。彼时,恒大集团大手笔租下卓越后海中心整整20层,作为临时总部办公地。卓越后海中心高度为202米,共有43层,顶部挂着恒大集团的巨型标志。

 

写字楼前零星发生的讨债事件,在2021年9月8日以后骤然升级。这一天,恒大集团旗下的恒大金融财富管理(深圳)有限公司(下称“恒大财富”)宣布延期兑付本金,几十万名投资人瞬间卷入了这场风暴中。

9月10日,恒大集团董事局主席许家印对外宣称,“确保所有到期的财富产品尽早全部兑付,一分钱都不能少”,但这依然无法阻挡风起云涌的维权潮。一些投资人从全国四面八方匆匆赶往深圳,还有投资人选择聚集在本地的恒大办公地点。

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2021年9月14日,深圳市南山区卓越后海中心,警方维持现场秩序。一两个月之前,这里就开始隔三差五地出现了向恒大集团拉横幅讨债的施工队、供应商,甚至也有被拖欠了薪水的农民工。

据财新不完全统计,仅在9月12日和13日两天,包括深圳、广州、西安、济南、成都、南昌等在内的多地,均有投资者对恒大分公司的高管们围追堵截,其中南昌分公司的一名高管被300余名投资者困在酒店长达48小时。

财新综合多个信源的说法后保守估计,恒大财富涉及尚未兑付的理财产品存量规模约为400亿元。恒大财富总经理杜亮亦在面对投资者时称,“如果一下子拿出400亿规模兑付恒大财富理财”,恒大集团将“压力很大”。

恒大财富的投资者人数不详,但他们多与恒大集团有着千丝万缕的关联。恒大集团20万名   员工,在恒大财富上购买一定额度的理财产品,也是他们中的很多人必须完成的日常工作任 务。考核压力下,员工们一方面努力说服恒大的供应商,以及恒大楼盘的业主们一同购买高息理财产品,另一方面也会将产品推销给自己的亲朋好友。

此起彼伏的维权潮,仅是恒大集团资金面危机的表象。在恒大财富宣布延迟兑付前的一个月里,恒大各地的子公司将部分项目的股权出质给恒大财富,涉及股权金额逾200亿元。

此举应是为了“保交楼”——此前,由于恒大集团大量拖欠工程款,诸多在建项目被迫停工。8月,恒大的销售金额同比下滑26%。恒大800多个项目中,有500多个处于停工状态。

据财新了解,目前恒大地产已预售但尚未交付的房屋至少有几十万套,要完成交付至少还需要上千亿元资金。9月1日,作为集团核心业务地产平台的中国恒大八名副总裁率领“保交楼”专项工作组,签署下“保交楼”的军令状。

短短一周后,恒大财富宣告暂停兑付本金,恒大集团随即陷入“保交楼”还是“保兑付”的两难处境。“公司确实遇到了前所未有的困难。”恒大集团发布于9月13日的声明称。

高杠杆运作下的房地产业,各式各样的高息融资开始无法兑付,成了恒大集团的阿喀琉斯之踵,也构筑了大批恒大员工和个人投资者冲向讨债最前线的奇观。

“超收宝”延期

在这场危机风暴中,率先维权的是恒大的员工们,其中又以高管为甚。他们多在恒大集团工作10余年,个人财富与公司深度绑定,“工资大部分投入恒大的各种理财产品”。

在房地产企业顺风顺水的时候,这样的投入是“双赢”,也构成了房企多途径融资的一种特定模式,而恒大做到了极致。

一名从恒大集团资管运营中心离职的员工称,当房企希望获得融资时,金融机构往往都会提出很多条件。让高管个人投一笔钱,与项目绑定,往往作为风控措施之一。

“每逢这样的时候,恒大集团就会下达集资任务。这些任务要么高管自己出资完成,要么往下层层分解,各部门都有指标。”她说,其中一款针对高管的集资产品,即为“超收宝”。2017年5月,“超收宝”在恒大集团内部发行了第六期,半年后发行了第七期。

但仅有极少数员工知晓“超收宝”的真实用途——2017年5月和11月,恒大用项目向中信银行深 圳分行融资,银行要求恒大高层必须跟投,恒大随即发行“超收宝”第六期,年化利率 25%,300万元起投,并承诺两年内返还本息。

财新获得一份中信银行方面起草的《6期超收宝方案(草案)》(下称《方案》)。《方案》称,经与恒大集团协商,中信银行拟与恒大集团共同设立400亿元的多元化产业并购基金,为恒大收购兼并的优质标的项目(包括但不限于地产、实业及其他类项目)运作提供资金支持。

这也是银行支持恒大的一种表外融资方式。2019年被查的原常务副行长孙德顺、2018年底  被查的原行助及深圳分行负责人陈许英治下时期的中信银行,对恒大的支持有上千亿元敞口, 类似这样的产业并购基金一只就规模达400亿元。而2020年中报显示,中信银行的贷款加中信信 托在恒大的投放加起来不过200亿元,说明表外放款可能早就超过了表内数据。

这份《方案》显示,中信银行的理财资金设立资管计划或信托计划,认购优先级LP份额,出资比例不低于65%;此外,由中信银行和恒大集团共同认可的机构,以及恒大高管一起,认购中间级和劣后级LP份额,出资比例不高于35%。

前述资管运营中心离职人士告诉财新,所谓“由中信银行和恒大集团共同认可的机构”,主要是指恒大人寿和恒大金服,由它们认购中间级LP份额。由恒大高管投资的“超收宝”,则成了   基金的“劣后级”资金来源。“在这一类基金中,恒大高管认购的劣后级份额,一般为1.5%至 3%。”该人士称。

恒大一名部门副总经理级别的人士称,“300万元不是一个小数目,我动员下属参与进来, 他们与我签订一个代持协议,大家众筹300万,我出资150万,他们出资150万,最后以我的名义购买”。他说,这一做法在恒大集团内部并不罕见。一些人不惜从银行贷款,因为25%的收益率远高于贷款利率。

然而,在2019年5月、11月,两期“超收宝”到期之时,恒大要求购买的员工同意“超收宝”延期一年,至2020年再度延期一年。一名投资者称,在过去的三四年里,每个季度会收到一笔分红,年化利率约为4%至5%不等。而此前承诺的年化利率25%的高额回报,原本的说法是在返   还本金时兑现。

在现金流危机愈演愈烈之后,恒大选择优先偿还目前仍然在职高管的“超收宝”本金。一名投资者向财新出示的证据显示,在2021年8月底至9月初,恒大集团通过不同项目公司账号支付了在职员工的“超收宝”约17亿元,但仍有大约300名离职员工的2亿元本金未支付,名单中甚至包括了2017年入职的恒大集团原首席经济学家任泽平(2021年3月加入东吴证券)。离职员工愤而维权。

从恒大金服到恒大财富

承担着向高管集资任务的“超收宝”,一共发行了七期。“后来类似的集资任务,越来越多由   恒大财富承担。”前述资管运营中心离职人士说。

恒大财富的前身为恒大金服,于2016年3月正式上线。彼时全国P2P盛行,恒大金服即为恒  大集团全资控股的P2P平台。自2018年起,全国多个P2P爆雷,行业全面整顿。当年3月28日,互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发文称,未经许可,依托互联网以发行销售各类资产管理产品等方式公开募集资金的行为,应当明确为非法金融活动;依托互联网发行销售资产管理产品的行为,须立即停止。

恒大金服诸多产品随后下架。2019年5月30日,恒大金服宣布更名为恒大财富。据其官网,恒大财富的业务仅剩下“财富管理咨询”和“社区金融”。

“恒大财富的业务,实际上还是销售理财产品。”前述资管中心离职人士称,这些理财产品   的收益率多在5%至10%之间,相较于P2P时期,投资门槛提高至10万元起投。

多名恒大员工提供给财新的文件显示,自恒大金服上线运营以来,恒大就在公司内部全员推广自己的理财产品,甚至摊派理财任务。后来,公司还会定期进行营销考核,根据部门完成率对负责人、分管领导进行奖励。

财新获得的一份恒大地产安徽公司2021年3月的文件显示,购买恒大理财产品的完成率若高于100%,给予按达成任务额0.25%的农牧卡奖励;若完成率低于100%,扣罚分管领导或者项  目总30%的核定综合奖金。

另一份恒大深圳区域公司2021年7月的文件显示,除了累计完成额和完成率,该区域公司  的考核指标还包括到期金额累计复投额、复投率。

两名恒大员工告诉财新,2021年4月,恒大财富的理财顾问曾给出提前兑付方案,本息可以先行全额退回,但同时必须签署一份《承诺函》,承诺复投,复投金额是此前理财金额的120%,续购时间须长于此前理财时间,恒大财富以相当于理财金额1%的京东购物卡作为复投回报。“这实际上是借新还旧,让我再延期,被我拒绝。”其中一名员工说。

“恒大财富的理财收益率还不错,所以员工自己买了不少,也劝身边的朋友买。”一名恒大财富的内部员工说,在考核导向下,公司理财产品销售势头良好,“一个2000万的理财产品, 可能平均下来五天就可以募资结束。平台上一天内往往同时会有三四个类似的理财产品发行。”

恒大财富的销售对象,还包括项目施工方。一名曾在恒大工程部门工作10余年的人士告诉财新,每当需要向施工方支付工程款时,恒大方面就会要求施工方购买理财产品。“如果结算一两百万,可能要求他们买一二十万元的理财产品。”他说,购买理财产品的金额大约为工程款的10%。尽管这一要求并非强制,但施工方出于与恒大维持良好关系的考虑,往往都会购 买。此外,恒大楼盘的业主也会购买恒大财富的理财产品。

恒大财富涉及的人群范围广泛,并于9月9日宣布延期兑付的方案:本金10万元以下的到期兑付;本金10万元的投资者,到期兑付5万元,一年后再兑付5万元;本金10万—30万元的要分  五年兑付。

在债务危机中,最难处理的不是机构债权而是个人债权,因为银行、信托等机构债权可以在政府指令下统一延期,而个人债权则涉及千家万户。恒大财富的延期兑付方案,引发投资者强烈不满,亦是致使恒大危机迅速恶化的重要原因。

9月12日傍晚,恒大珠三角公司一名法务员带领上百名恒大区域公司员工与业主前往深圳市南山派出所,强烈要求深圳警方在7天内迅速对恒大财富欺诈投资人立案调查。现场一名办事人员称,当前能保证的只是尽快将资料移交给深圳公安局福田分局经侦大队。当天晚上,这些恒大员工又赶到深圳卓越后海中心维权。

压力之下,9月13日凌晨,杜亮宣读新一版兑付方案,安排了三种兑付方式供投资者选择。

一种是现金分期兑付,仅限于合同到期的投资产品——到期当月最后一个工作日兑付本息金额的10%,此后每三个月兑付10%,以此类推。另一种是实物资产兑付,用于兑付的实物资产,包括恒大任何一个城市的住宅、公寓和商铺等产品,一些车位也可以特事特办。

“许(家印)老板专门提出要求,恒大各地区公司要把所有已取证未售的住宅公寓和商铺等资产拿出来。”杜亮说,实物资产冲抵时,住宅、公寓分别按照当期售价基础打7.2折和5.4折,商铺和车位按照当期售价基础打4.8折。若资产折后价格低于所在地政府备案价,按当地政府要求的备案价操作。

最后一种是以理财额度冲抵购房尾款——9月12日24点之前已认购任意恒大房源未付清尾款的,投资人可使用全部或部分理财兑付额度来冲抵本人或他人的购房尾款。

据财新了解,部分投资者坚决不接受“以房抵债”,他们认为当前恒大诸多项目已停工,期房未来存在烂尾和一房多卖的风险,且当下多地限购,买下的房产未来或将难以更名,“我们不想做接盘侠”。

“上述解决方案毫无诚意,实物兑换更是相当于贴钱买不良资产。”一份广东受害者联名的《请愿书》称,恳请政府有关部门暂时监管恒大相关账户,冻结相关存款和资产,并要求恒大现金兑付所有本息。

但也有部分投资者无奈之下,开始考虑恒大提出的兑付方案,他们想挑选恒大位于热点城市的项目,以期未来方便转手。

“保交楼”压力巨大

在最近一个月内,恒大财富超百亿元的资金输血各地项目公司,是因为诸多项目公司已陷入停工状态。恒大的楼盘产品定位历来以刚需为主,“保交楼”背后直接牵连着社会稳定。

2021年8月6日,一份停工公告悄然出现在太仓恒大文化旅游城施工现场。江苏南通三建集团 股份有限公司(下称“江苏南通三建”)太仓恒大项目部,是这一项目三宗地块主体和配套建 设工程的总承包商。停工公告称,公司已完成大部分工作量并垫资约5亿元,但恒大已付金额不到2.9亿元,且在已付金额中,只有8%以现金支付,其余全以商业承兑汇票(下称“商票”) 结算,到期未兑付的商票规模达1.2亿元。恒大拖欠工程款,致使该项目停工。一名接近江苏南通三建的知情人士,向财新确认了这份公告的真实性。

这并非江苏南通三建承建的首个停工的恒大项目。房地产项目的全开发流程高度依赖于产业链。牵一发而动全身,上游房企一旦流动性压力加剧,下游的施工单位难免受到影响。据一份恒大集团2020年8月请求广东省政府支持的文件,截至2020年8月,恒大的上下游合作企业达到8441家,若恒大地产现金流断裂,将直接影响上下游企业的正常经营,部分企业甚至面临破产风险。

作为一家以房建施工为核心业务的大型建筑施工企业,江苏南通三建与恒大地产及其控股子公司的合作规模巨大。9月14日,联合资信在一份下调江苏南通三建主体及相关债项信用等级的公告中称,截至2021年6月底,江苏南通三建与恒大地产的在手合同额为85.77亿元,2020年底该公司存货中涉及恒大的地产项目合计37.42亿元。截至2021年上半年,江苏南通三建应收账款和应收票据中,涉及恒大地产的款项合计12.12亿元;另有已背书或贴现的恒大商票31亿元左右。

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2020年5月24日,江苏苏州太仓市浏河镇,建设中的恒大文化旅游城。2021年8月6日,一份停工公告悄然出现在旅游城的施工现场。

联合资信指出,受恒大集团资金面紧张影响,江苏南通三建在工程款结算和资金回流方面存在较大不确定性。

上述知情人士透露,截至2021年9月,恒大方拖欠江苏南通三建的工程款总量约200亿元。该知情人士说,不止太仓恒大文化旅游城,江苏南通三建与恒大地产合作的多数项目现阶段都停工了。

在湖北省鄂州市,恒大地产的整体投资力度仅次于省会城市武汉。如今,鄂州所有项目也遭遇停工风波。一名恒大鄂州公司新近离职员工告诉财新:“恒大地产在鄂州布局的5个项目基本停工了一个多月,复工难度很大,近期公司部分工程部员工也被裁员了。”

该恒大离职员工透露,仅鄂州恒大首府和鄂州恒大誉府两个项目,恒大地产就拖欠了施工方大约5亿元工程款。

恒大地产的停工潮依然在迅速蔓延。财新获取的一份湖南长沙恒大项目摸底情况表显示, 截至2021年9月,长沙在建项目共有31个。仅仅位于长沙开福区的7个在建项目,就有6个处于   停工或半停工状态。

上述7个项目,恒大地产拖欠的工程款共约1.37亿元,拖欠农民工薪酬(不包含企业已垫付工资)约7416万元,施工企业垫付农民工工资超过8000万元,单这几项欠款加起来就有2.9亿元。

其中,长沙恒大御景天下城二期的施工总包单位江苏省苏中建设集团股份有限公司(下 称“江苏苏中建设”),被拖欠了2100万元工程款,垫资支付农民工工资3034万元。8月底到期仍未兑付的恒大商票达1606万元,四季度还有6093万元恒大商票到期。

江苏苏中建设此前已向恒大方面发函表示,若9月11日前不支付款项,就停工止损。

资金链紧绷之下,停工早有征兆。在8月31日出炉的中期业绩报告中,恒大集团提到,截至2021年6月30日,一些与房地产开发相关的应付款项逾期未付,导致部分项目停工。下半年以来,恒大地产因流动性问题延迟支付供货款和工程款也造成部分相关项目停工。

停工潮拖延了恒大地产旗下项目的交楼进度。6月7日还在官方声明中宣称“生产经营一切正常”的恒大集团,于8月19日接受央行和银保监会相关部门的会谈,随后首次主动公布“想尽一切办法确保工程建设,保质保量完成楼盘交付”。8月底,一位恒大内部人士告诉财新,现阶段恒大集团所有工作的第一要务,就是“保交楼”,不让工地停工。

9月1日,恒大集团举行了“保交楼”军令状签署大会,许家印出现在签署大会上。恒大集团   八名副总裁率八大“保交楼”专项工作组,恒大地产旗下各省公司董事长率班子成员、项目总,共同签署“保交楼”军令状。

在恒大内部,“保交楼”的焦虑早已一触即发。2021年6月3日,恒大集团举行一年一度战略  合作伙伴交流会,上千家上中下游的合作企业参加。据财新了解,这场交流会,许家印不仅向外界释放降负债目标,在现场,他还与供应商、施工单位进行深入沟通,大意是仍希望他们先推进工程进度,等到后期楼盘销售回款再支付拖欠款项。

一位恒大合作施工方的项目经理透露,恒大地产拖欠工程款之后,他们曾在施工现场采取过一些过激行为,但双方是战略合作关系,“我们也不情愿恒大出现大危机,毕竟背后牵扯到千万业主家庭”。

另一名持有恒大逾期商票的施工合作企业高管也称,“在目前这个困难的节骨眼上,施工方还是要给予恒大一定支持”。

“合作伙伴有苦难言。”上述接近江苏南通三建的知情人士说,自9月初大张旗鼓提出“保交   楼”之后,至今恒大地产多个停工项目依然没办法复工。恒大方面还无法提供相应资金来结算施工单位垫付的资金、货款等。

财新获悉,在“保交楼”军令状签署大会之后,恒大正紧急对各地项目的在建/停工、工程进度、拖欠工程款、农民工欠薪和到期商票未兑付等情况进行摸底和统计。

据恒大集团2020年8月发给广东省政府的报告,截至2020年6月30日,恒大集团已售未交楼  的商品房数量为61.7万套,若恒大集团陷入危机,将有204万业主面临工程烂尾或无法收楼的风险。

而一年后的现在,情况恐更加恶化。中国恒大2021年中期业绩报告显示,当期公司实现合   约销售面积4301.4万平方米,同比增长11.4%;但交楼面积相比2020年上半年减少8.5%。同期,合同负债达2157.90亿元,相比2020年上半年的1486.30亿元增加45.19%。所谓合同负债,是指企业已收或应收客户对价,并应当向客户转让商品或提供劳务的义务,大部分包括房地产企业在合同签订后收取的定金等预收款项。

“‘保交楼’涉及几十万家庭,涉及地方稳定。但是恒大的市场信用岌岌可危,施工方不愿意再垫款。听说广东省住建部门正在协调解决复工问题。”一位关注恒大的银行人士称。

商票满天飞

惯用高杠杆的恒大地产,此前对大部分施工方,尤其是体量庞大的建筑施工公司往往采取“绑架式”合作模式。

前述接近江苏南通三建的知情人士称,若施工方希望以现金结算工程款,恒大地产会提出相应的交换条件,要求对方购买部分恒大财富的理财产品或者恒大方面发行的公司债券。“施工方出于持续合作考虑,通常会接受这些附加条件,这相当于大部分资金转一圈又回到恒大手里了”。

用依靠企业信用支撑的商票与供应商结算,是恒大的重要融资方式之一。据财新了解,从2017年开始,恒大在各地的子公司、项目公司都可以发行商票,其中恒大园林集团有限公司、恒大材料设备有限公司的发行量较大。

最初,这些商票多为半年期,年化利率在15%—16%之间;从2017年底开始,恒大对外发行大量一年期的商票,年化利率在2018年初突破20%,年底一度涨至30%。进入2019年后,恒大商票的年化利率上下震荡,但多维持在20%以上的高位。

一名恒大集团总部员工告诉财新,工程款与材料款一般是一年期商票贴息,部分紧急款项就用半年期商票贴息。以前恒大商票的贴息率维持在8%左右,但最近一年,贴息率提高至12%—16%。

“商票转让会产生折扣,提高贴息是为了弥补走低的折扣率。”上述知情人士透露,2021年上半年,江苏南通三建曾邀请过第三方公司制定一个恒大商票消化方案。方案中将商票分成未逾期、将要逾期、已逾期几大类,并统计每一类所对应的流通率与折扣率。

“2017年至2018年两年,恒大商票在市场上的折扣率还能达到八折至八五折。2021年5月起,少数还能转让出去的恒大商票,折扣率已经低到五折甚至四点五折。”该知情人士说。

恒大商票兑付压力日增。财新获悉,2021年8月之前,恒大方面还会一一打电话与商票到期的施工方商量,申请展期半年,补充6个点利息。从7月底开始,恒大不再对到期商票给出明确付款时间表。

对中小规模的供应商而言,持有大量逾期商票,是它们难以承受之重。多家上市公司近期就此发布公告。比如,涂料企业三棵树(603737.SH)于9月6日发布公告称,截至2021年8月31日,持有的恒大商票共有3.36亿元发生逾期;此外,公司还持有恒大尚未到期的应收票据余额3.34亿元、尚未到期的应收账款1.27亿元。三棵树2021年上半年净利润为1.32亿元,恒大尚未兑  付的逾期商票相当于其同期净利润的76%。

有类似遭遇的,还有从事建筑业务的广田集团(002482.SZ)。公告称,截至今年8月,该公司应收恒大商票余额27.15亿元,其中逾期未兑付部分3.35亿元,相当于公司上半年净利润的6倍有余。此外,从事建筑装饰的瑞和股份(002620.SZ)公告称,截至今年6月,应收恒大的商票余额14.81亿元,因恒大违约而转入应收账款的票据金额2.19亿元。

近几个月来,多家供应商因为恒大违约而提起诉讼,但往往立案之后又达成和解。一位代理过恒大相关案件的律师对财新称:“很多人与恒大打官司是边打边谈,还有更多的人没打官司。”

2020年年报显示,恒大集团持有商票2052.66亿元,涉及众多供应商,多由恒大集团提供担保。

“恒大商票满天飞,在商票圈若没做过恒大商票,都不算业内人。”一位熟悉地产公司融资的人士称,“恒大商票泛滥,且转向融资性票据,缺少实际贸易做支撑。如果恒大的负债没有足够的资产对应,这些商票会很麻烦。”

恒大商票规模巨大,形成了二级市场,投资人包括担保公司、保理公司等第三方公司。一位在江苏做资金生意的人士称,目前一年期的商票利率多为17%—20%,“有些快到期的可以再 延长200天,算下来年化利率达到36%”。然而,如今市场上已无人敢接手恒大的商票,因为“卖不出去”。

该人士称,针对逾期商票,恒大给出的解决方案是“以房抵债”。“恒大给的项目清单中有60个项目,大多是期房,有些还在银行质押。”他说,“我们一听就没细问了。”

“以房抵债”是恒大当下处理危机的重要手段。在过去两个月里,针对已逾期的商票,恒大向三棵树兑付了2.35亿元,仍有1.01亿元尚未兑付。但在兑付方式上,仅有1521万元是通过银  行转账方式兑付的,另外2.20亿元以位于武汉市江夏区、鄂州市华容区、深圳市龙岗区的三处期房兑付,预计完工交付时间分别为2022年、2024年和2023年。

这些用于抵债的房产有可能流向市场。公告称,三棵树已着手处置这些房产。截至9月6日,已与第三方签署了一份196.67万元的房产转让协议。

除了商票,在中国恒大的报表内,应付账款同样逐年递增。恒大在财报中称,截至2021年6月30日,一些与房地产开发相关的应付款项逾期未付,导致部分项目停工。财报显示,期内流动负债中,应付贸易账款及其他应付款项达到9511.33亿元,同比增长14.71%。

恒大称,正与供应商及建筑承包商洽谈,延期支付或以物业抵扣欠款,争取项目复工。

2021年7月1日至8月27日,恒大向供应商及承包商出售物业单位以抵扣部分欠款,总金额约251.7亿元。

寻求资产变现

恒大危机从2021年开年开始显现,公司不得不开源节流。

房企最大的开支是购买土地。财新据2021年中期数据统计,上半年恒大集团新购土地储备预计总建面积771万平方米,拿地成本约313.95亿元,相比2020年同期的1340.18亿元减少76.57%。

资金也在加速回笼。自年初以来,恒大售楼“以价换量”,6月实现合约销售额716.3亿元, 创2021年以来的月度销售高点。但据恒大公告,公司7月和8月的月销售额持续回落至437.8亿、380.8亿元,预期9月还将持续大幅下降。

此外,在2021年上半年,恒大集团还为旗下房产和汽车交易平台房车宝、恒大汽车(00708.HK)增发新股引入投资,累计筹资269.5亿港元。

6月1日至8月27日,恒大集团两度出售附属公司恒腾网络(00136.HK)19%股份、出售嘉凯城(000918.SZ)29.90%股权,还转让了深圳高新投7.08%股权,恒大冰泉49%股权以及旗下五个地产项目股权和非核心资产。以9月16日汇率粗略统计,不到三个月时间里,恒大集团资产变现共计191.58亿元。

相较巨大负债,这些资金回笼也只不过是杯水车薪。

恒大集团手头更庞大的资产在于土地储备。中期业绩报告显示,截至2021年6月30日,恒大集团拥有778个土地储备项目,总规划建筑面积2.14亿平方米,土地储备原值为4568亿元。此外,恒大集团还拥有146个旧改项目,其中大湾区的旧改项目多达131个。

财新获悉,恒大集团从6月初开始筹划出售旗下多项地产资产。过去三个多月,中国海外发展(00688.HK)、万科等头部房企,中国金茂(00817.HK)等央企都与恒大接触过。一名接近交易的知情人士透露,深圳市国资委与广州国资委都分别组织旗下的几家国企尽调过恒大深圳旧改项目。“恒大把市场上的接盘方都找了一遍。”他说。

不过,截至目前,恒大地产旗下绝大部分项目的买家仍未实质敲定。多位接触过恒大项目的房企人士告诉财新,恒大有些项目看似不错,但单个项目里面就存在好几笔债权,很难梳理清楚债务结构。

恒大旗下的优质资产,以深圳旧改项目为代表。中期业绩报告显示,位于深圳的旧改项目达62个,但多数可能还处于合约期。

广东合一城市更新研究院近期统计数据显示,在深圳,中国恒大计划立项的城市更新土储达193.39万平方米;已批规划的城市更新总量达525.56万平方米,其中住宅总量为253.98万平方米;但进行到实施主体确认阶段的城市更新土储仅60.59万平方米,可开发建设用地总量为40.37万平方米。

“这部分才是恒大在深圳已经有了一定进展的旧改项目。其中,进行到实施主体确认阶段,且后期可以改住宅类型的,才是企业愿意接盘的旧改项目。”合一城市更新集团董事总经理罗宇说。

一名接近交易的知情人士透露,恒大深圳的旧改项目平均融资成本介于8%—24%,且情况错综复杂,存在股权质押、名股实债、小股大债、拖欠合作方款项等诸多债务问题,实难处置。据财新了解,部分房企曾表示可以考虑承债式收购,但恒大方面开价很高,不愿亏本抛售。

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2015年10月31日,广东深圳,即将拆除的大新北区涌下村,恒大集团挂出的鼓励拆迁横幅。在深圳,中国恒大计划立项的城市更新土储达193.39万平方米;已批规划的城市更新总量达525.56万平方米;但进行到实施主体确认阶段的城市更新土储仅60.59万平方米,可开发建设用地总量为40.37万平方米。

深圳旧改项目备受关注之时,恒大近年来布局的三、四线城市项目却乏人问津。在此前棚改货币化浪潮下,三、四线城市的购买力被提前透支。此后调控加码,棚改退潮,三、四线楼市普遍面临调整压力。这加大了恒大项目处置的难度。一名大型房企人士称,恒大将全国范围内的项目都列上清单任企业挑选,但大型房企根本就不考虑三、四线城市项目。

9月10日,恒大财富紧急召开全员大会,杜亮在传达许家印的讲话中提到,恒大集团的多数土地储备不能卖。“因为在中国,土地储备最值钱,这是恒大集团的最大法宝,也是最后家底。”杜亮说。

“比如一宗地块,恒大的拿地成本10亿元,土地本身价值达到20亿元,但市场上交易对手开价可能只有3亿元。如果这时就亏本卖掉,恒大就没有东山再起的资本了。”杜亮转述许家印的话说,只要把复工复产全部动员起来,将土地开发变成房子销售回笼资金,恒大就能偿还所有负债、缓过劲来。

财报显示,截至2021年上半年,恒大集团的存货与开发中物业合共12793.22亿元,相比2020年底的12582.66亿元还增加1.67%。“开发中物业”与“存货”都是房企的流动资产,按成本进行初始计量。房地产开发产品成本包括土地成本、施工成本和其他成本,符合资本化条件的借款费用也会计入。

这意味着,至少截至6月,恒大集团的项目资产成本和所对应的债务不减反增。可供对比的是,同期规模相当的另外两大龙头房企万科和碧桂园,存货均低于恒大集团,分别为10478.8亿元、11256.34亿元。

恒大集团正式对外承认将出让部分资产是在8月10日晚间,该公司将旗下汽车与物业板块的部分股权摆上货架。但9月14日的公告显示,截至目前,恒大集团虽然积极接触了多名潜在投资者,但尚未与投资者签订任何具有法律效力的协议。

以恒大物业(06666.HK)为例,据财新了解,包括万物云、碧桂园服务(006098.HK)在 内的多家企业都曾与恒大物业洽谈过,然而均未达成最终方案。一名潜在买家透露,恒大物业的管理面积达不到万物云的50%,但利润比万物云多了1倍。“现在估值尚未达到底部,我们公司不着急交易”。

9月17日,碧桂园服务执行董事、总经理李长江在一场房地产论坛上公开提到,碧桂园服务确实与恒大物业有过接触,但价格没谈拢。“未来是否还会与恒大物业进行合作,这个决定权不完全在我们,不排除还会有深度合作”。

根据中报,2021年上半年,恒大物业实现营收78.73亿元,期内净利润约19.34亿元,在管面积约4.5亿平方米。而万科中期财报披露万物云实现营收103.8亿元;截至2020年末,万物云的在管面积5.66亿平方米。

恒大集团谋求出售的项目清单里,还包括其位于香港湾仔的总部大楼中国恒大中心及广州总部大楼广州恒大中心,但两处资产同样未能按预期时间完成,目前还在积极接触潜在买家。

在新近拟定的自救方案中,恒大集团已数次对外释放“出售包括但不限于投资物业、酒店及其他物业股权和资产、引入投资者增加中国恒大及其附属公司股本”的消息。

时至今日,恒大遭遇的究竟是流动性危机,还是资不抵债走向破产重整?

当前,恒大对外仍宣称这是一场多因素迭加导致的流动性危机,否认破产传言,称年销售7000亿元及土地储备、货值能保证恒大度过此次危机。然而,这一切悬于恒大资产处置的进展,以及表内外债务显山露水后的恒大真容。

二、恒大何以至此——危机溯源

 

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2020年8月18日,深圳南山区后海片区恒大集团大楼。2020年下半年,恒大竭尽全力,以1300亿元名股实债的新安排,勉强度过了A股借壳上市终止引发的对赌危机。

2021年8月初,恒大集团的债务纠纷已经演化为各地保全资产、要求恒大还款的诉讼潮。为防止各地各自为战,所有涉及恒大的诉讼都集中到了广东中院,这原本是稳定局面之举。

 

接下来的几天,关于恒大集团处置恒大汽车(00708.HK)、恒大物业(06666.HK)等资产的公告和消息满天飞。8月11日,恒大集团总裁夏海钧减持恒大物业和恒大汽车股票达上亿港元的做法,引发高度关注。

 

8月17日,许家印辞去恒大地产集团董事长,中国恒大(03333.HK)、恒大汽车、恒大物业股价暴跌。

8月19日晚间,央行和银保监会官网公告称,监管机构相关部门负责人约谈恒大集团高管,称恒大集团必须认真落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署,努力保持经营稳定,积极化解债务风险,维护房地产市场和金融稳定;依法依规做好重大事项真实信息披露, 不传播并及时澄清不实信息。

监管机构的态度,无异于一种严肃的警告,说明恒大无论是其资产负债表的真实性还是高管的个人操守,可能都在遭受质疑,几乎耗尽了决策当局的信任与耐心。如何化解恒大集团当下的风险,根据8月17日中央财经委员会第十次会议精神,地方政府需要强化属地风险处置责任和维稳第一责任。

以恒大年7000亿元的房地产年销售额,为何表内债务规模会高达近2万亿元?恒大的表外债务规模究竟有多大?恒大是如何一步步走到今天的?曾经以为“大而不能倒”的恒大,这次是否还有向死而生的机会?

与盛京银行的关联交易

2020年下半年,恒大竭尽全力,以1300亿元名股实债的安排化解了A股借壳上市终止引发的对赌危机。同期引发监管关注的,是恒大集团在2016年和2018年两次大手笔控制的盛京银行,与恒大集团之间的关联交易规模已达千亿元。

据财新了解,“之前辽宁省的银保监换过一任局长,之后对盛京有过现场检查,检查结果对外没有公开。但是对内来讲,盛京的问题是比较严重的,当初银保监局内部是有过一份文件上报到会里的。”一位股份行的金融市场部人士透露。

总部位于辽宁沈阳的盛京银行,2014年12月29日在香港联交所上市,2020年末资产规模达到10379亿元,是东北地区规模最大的银行。2016年,执掌盛京银行近15年的原党委书记兼董事长张玉坤,因辽宁贿选案不得不退出盛京银行之前,她决定引入恒大,安排了部分老股东将股权转让给了恒大。恒大得以以100.168亿元收购10亿内资股,再加上此前收购的H股股份,恒大南昌公开持有盛京银行的股份达到17.28%,成为盛京银行第一大股东。

恒大能获得张玉坤的认可,代价是承诺接盘盛京银行过往500多亿元的不良资产。“就是盛京银行通过各种渠道把本应暴露的不良资产转到了恒大的名下。”熟悉盛京银行的两位知情人士表达了类似的意思。

另有一位银行圈的资深人士称,恒大实际出资额可能不到500亿元,大约是三四百亿元,“恒大以不处理以前的责任人为代价,把这些不良接过去,成了盛京银行的大股东”。

“第一轮增资以后,恒大还没有完全掌控盛京银行,因为内部还有原来张玉坤时代的一拨人在,两派人的利益诉求不一样。”一位东北地区城商行的人士分析。

到了2019年,借着处置包商银行事件时发生的中小银行流动性分层危机,恒大集团通过新  一轮180亿元的增资扩股增持盛京银行至36.4%。而盛京银行的其余股东中,包括华人置业的刘銮雄、正博公司的实际控制人孙粗洪、Future Capital的罗琪茵等,都是长年来恒大集团实控人许家印“朋友圈”成员,市场一直猜测,恒大对于盛京银行有影响力的股权比例实际可能已经超过了50%。

“因为包商事件之后,不少城市商业银行流动性都非常紧张,各家银行的地方政府也都在想办法救。当时沈阳市本身没有那么多钱,于是选择引入恒大来帮忙化解风险,市里面再给恒大一些地和项目作为补偿。”一位接近沈阳市政府的人士描述当时的交易背景说。

在这第二轮增资扩股前后,盛京银行的人事乾坤大转,更多恒大集团背景的人进入盛京银行的董监高行列,包括2019年4月恒大集团原副总裁邱火发出任盛京银行董事长至今。他此前在光大银行任职10余年,先后出任光大银行北京分行行长、总行副行长等职,2016年5月加入恒大集团出任常务副总裁兼恒大金融集团董事长。在盛京银行的非执行董事也主要来自恒大, 包括恒大人寿董事长、此前也是中信银行副行长的朱加麟,恒大集团财务总监潘大荣、恒大集团资本市场中心总经理季昆等。

此外,恒大集团近年来从银行圈内不断挖人去盛京银行任职,人事变动如同走马灯。

接近盛京银行的知情人士表示,此前监管认定的恒大关联交易逾千亿元,除了前述500多亿元承担的不良资产项目,130亿元合规的股东贷款和债券,还有400多亿元是所谓恒大“朋友圈”成员在盛京的敞口,因此存在一些争议。

2021年6月,恒大集团在声明公告中表示,与盛京银行开展的金融业务,均符合国家的相关法律法规。

截至2020年底,盛京银行逾万亿元的资产规模中,除常规的贷款业务,还有3580亿元规模的金融投资,包括大量证券公司管理或者信托计划项下的非标资管产品(近1500亿元)。市场人士多有疑问,这其中是否还有更多以及多少资金以不同方式流入恒大?

“恒大债务问题暴露后,盛京银行的市场关注度也在提高。我们行的合作,目前就是存量业务到期后,不敢再多新增。”前述股份行的金融市场部人士说,对盛京银行的担忧,一方面是区域经济环境的信用风险暴露,包括“辽宁那么多的国企违约”,给银行带来的资产质量压力,另一方面是对来自盛京银行和恒大集团之间关联交易的担忧。“恒大集团进来这几年,盛京银行原本积累的问题是一直没解决,然后被发现新的关联交易问题,雪上加霜了。”他说。

7月30日,联合资信对盛京银行的主体信用评级由AAA下调为AA+,评级展望为稳定。联合资信在报告中指出,盛京银行匿名客户风险暴露程度高,且非同业集团客户风险暴露占一级资本的比重亦处在较高水平,已突破监管限制,需持续关注其大额风险集中暴露情况及相关风险。2019年底,盛京银行最大单家非同业客户的风险暴露规模高达1552.32亿元。2020年,这一数据虽有大幅下降,但年末存量仍超过900亿元。

“和海航、天津物产后期的情况比较像,到后期内部融资都混乱了,不管用什么办法,能拿来钱就行。”一位股份行的金融市场部资深人士分析。

为保住恒大的风险不向盛京银行继续蔓延,辽宁当地政府决意逐步收回盛京银行的控制权。

8月17日,盛京银行公告表示,两家沈阳市属国资东北制药集团有限责任公司和沈阳盛京金 控投资集团有限公司,分别受让第一大股东恒大南昌持有的该行1.38亿股和2883.33万股内资股股份,分别约占盛京银行已发行总股份的1.57%及0.33%,交易金额合计约10亿元。

恒大财富涉嫌自融

在恒大财富的投资者遭遇到期无法兑付风险的背后,是这一平台投向恒大项目的“自融”本质。所谓“自融”,即企业为了帮自己或关联公司融资,设立一个平台筹资,并将资金投入自己公司或关联公司的项目中,如果涉众超过一定数量,这种做法很容易踩上非法集资或非法吸收公众存款的红线。

财新获得的多份投资合同显示,恒大财富的理财产品多打着“供应链金融”的名义,融资人或为恒大集团的关联公司,或为其宣称的供应商;合同并不约定募资去向,而是形成不断滚动的“资金池”。

“这些钱都由恒大财富统一调配,大部分会投入各地的项目,此外恒大集团总部还会抽调一部分资金。”前述恒大财富内部人士称,当理财产品到期时,再由恒大集团财务拨付相关款项给恒大财富,完成投资者的本息兑付。

一名恒大财富的员工告诉财新,在其日常销售的话术体系中,恒大财富属于“标准的供应链金融”,即融资主体为恒大集团的上下游企业,“一般是材料供应商”。

比如理财产品“恒中展辉”的募集说明书显示,这是一款非公开定向债务融资工具,发行人是青岛绿野国际旅游发展有限公司(下称“青岛绿野”)。这一公司股东层层穿透之后,恒大金融控股集团(深圳)有限公司持股1.92%,后者即为恒大财富的主体公司。

多份投资合同显示,青岛绿野是多个理财产品的融资方,涉及规模数以亿元计。然而,青岛绿野方面于9月13日在电话中回应财新称,关于该公司在恒大财富的所有融资事项,从头到尾“全程委托”给了恒大财富,“本公司对此没有解释权”。

青岛绿野仅是恒大财富数以百计的融资方之一。两名恒大财富的内部员工均向财新表示, 融资方用于募资的银行账户,均由恒大财富实际控制和操作。“一些融资方是壳公司,另一些是和供应商协商后,恒大财富方面实际控制了它们的银行账户。”一名恒大财富的内部员工说。

值得注意的是,前述募资说明书显示,青岛绿野用于募资的银行账户,开设在盛京银行上海浦东支行,而恒大集团是盛京银行的第一大股东。

事实上,在这个“供应链金融”体系中,恒大集团占据了绝对主导权。募集说明书显示,“恒中展辉”的承销商为宸宇投资管理(深圳)有限公司,这是恒大集团的全资子公司,亦是恒大财富多款理财产品的承销商。

此外,“恒中展辉”由恒大互联网金融服务(深圳)有限公司出具《差额补足承诺函》,提供增信服务。恒大这一子公司为所有理财产品提供全额本息的担保。

“恒大财富的融资,用于恒大各地项目公司,这在恒大集团内部并不是秘密。”一名恒大员工对财新称。杜亮9月12日晚间亦向投资者表示,“你们(恒大财富投资者)的每一分钱,都被我们真真实实投入到地产每个项目里面,这些项目只要开盘售卖,你们投入的钱就会及时回来。”他还称,政府会聘请德勤会计师事务所进场审计,之后会对外披露投资情况。

公开资料显示,在2021年8月9日至9月13日,恒大各地的项目公司将部分项目的股权出质给了恒大财富,涉及股权金额逾200亿元。即便是在停止兑付的9月8日以后,出质行动仍还在继续。

投资者将这一举动理解为,恒大集团将恒大财富的募资挪至了项目公司。财新发现,这样的股权出质行为仅发生在2021年8月9日之后。一名恒大财富内部员工称,公司对此没有解释。“我们不确定,这究竟是因为要给之前各地项目公司从恒大财富提取资金补充合理手续,还是因为恒大财富即将逾期,所以恒大集团方面塞一些资产过来处置。”

多名房地产业内人士对恒大财富涉嫌自融的做法并不意外。“房企通过发行理财产品的方式募资,几乎全部都是自融。”一名熟悉房企融资的人士称,这在行业内几乎是通行做法,“房企那么缺钱,难道设了融资平台,还是为了帮别人借钱?”

该人士称,在P2P行业受到整顿后,多家房企的理财平台出于规避政策风险考虑,都转入“地下”。在恒大财富的平台上,投资者无法查看具体产品,若想投资,只能通过产品经理先咨询,再通过银行转账方式,将钱打入指定的账户。

2020年1月7日,长沙市雨花区打击和处置非法集资工作领导小组办公室曾发布红头文件,  提醒市民谨慎投资恒大集团旗下公司的理财产品。文件称,位于该区的恒大楼盘中有理财宣传广告,经查,恒大财富、宸宇投资并未取得湖南省从事金融业务的资质,已涉嫌非法金融。

第二天,恒大财富即发布声明称,公司代理销售的中小企业理财产品均在金融交易所正式备案,且长沙市雨花区已确认其代理销售产品的合规性。

“按照公司统一口径,我们是比照私募基金管理。”一名恒大财富的员工告诉财新,恒大财富没有基金牌照,因此对外亦仅宣称“代销”,“基金销售牌照在深圳市金海九州基金销售有限公司 ”。

工商登记资料显示,金海九州成立于2014年7月,经证监会批准从事基金销售业务。这家公司的股东穿透后,实为刘寿闰、罗诚、伍天歌、徐文、何妙玲等5名自然人,与恒大集团本身并无直接股权关系。“多人为恒大高管。”前述恒大财富员工称,刘寿闰是恒大财富的领导班子成员,分管品牌;罗诚是分管风控的“一把手”;伍天歌是副总经理;何妙玲为恒大集团副总裁。

这正是恒大财富在金融资质上打的“擦边球”。

据财新掌握的理财产品合同,目前与恒大财富合作的金交所主要有六家,规模均较小,比如“恒中展辉”产品在广西中马新城国际金融服务中心有限公司备案。理财合同显示,这家公司只提供备案服务,不就交易本身承担任何法律上的义务或责任,且其出具的关于理财产品信息及资料仅供参考,该机构对信息真实性不作任何保证。

“当前房企都宣称自己按照‘类私募’基金来管理,但即便是私募基金,目前的监管也越来越严。”前述熟悉房企融资的人士称。2020年底,证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定》,明确限制“自融”,使用私募基金管理人及其关联方名义、账户代私募基金收付基金财产、使用私募基金财产直接或者间接投资于私募基金管理人、控股股东、实际控制人及其实际控制的企业或项目等行为均被禁止。

隐性负债知多少

从资产负债表来看,恒大俨然是庞然大物。截至2021年6月底,中国恒大的总资产23775亿元,总负债19665亿元。在这近2万亿元的负债中,有息负债为5717亿元,较2020年底下降了大约1450亿元。

恒大的有息负债降低,很大一部分是依赖延期支付供应商的应付款实现的。在2021年上半年,恒大的应付贸易账款及其他应付款较2020年底增加了1220亿元。

然而,表内有息负债下降并不很能说明问题。房企存在大量表外负债,是众所周知的秘 密。恒大的表外负债到底有多少,是否超过目前恒大净资产3000多亿元甚至更多,始终成谜。

一名房地产行业人士称,在项目开发前期,房企需要投入大量资金,此时并表,会让表内负债变高。因此,房企往往通过各种手段,将这些在建项目放在表外;在项目预售开启,甚至项目现金流回正后,再通过股权转让的形式,将项目并表。

上篇提到的恒大“超收宝”纠纷,即揭开了恒大表外负债的冰山一角。前述《方案》显示,400亿元基金通过信托计划,投入多个地产项目,首批资金投入深圳两个旧改项目中。

其中一笔107.16亿元提供给深圳市亮旸实业有限公司,用于收购深圳多吉投资有限公司100%股权和承接相关债务。工商登记资料显示,深圳市亮旸实业有限公司是长安信托股份有限公 司的全资子公司。《方案》显示,这一项目委托恒大地产集团(深圳)有限公司“代建代   管”。这也意味着,在资金投入这一旧改项目中时,由于与恒大并不存在名义上的股权关系,因此项目无需并入恒大的财务报表。

另一笔162.81亿元提供给深圳市俊旸实业有限公司,用于收购深圳市馨乔实业有限公司。深圳市俊旸实业有限公司是中融国际信托有限公司的全资子公司,因此这一项目同样无需并入恒大的财务报表。

财新获得的员工“超收宝”7期的方案亦显示,恒大用类似的方式,再度利用杠杆资金,收购了10个项目公司的股权,这些项目同样暂时无需并表。

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此外,名股实债也是一种隐性负债的模式。2017年以来,恒大曾进行了三轮密集的增资扩股,共计增资1300亿元,偿还了2013年以来陆续发行的1129亿元永续债。这些永续债曾帮助恒大完成从三、四线到一、二线城市的布局转型,使其一、二线城市项目占比超过70%。但高于13%且逐年跳升的永续债也吞噬了利润。在中国恒大2016年176.2亿元净利润中,归属于永续债持有人的净利润就高达106亿元。

恒大集团迫切需要甩掉永续债这个大包袱。在1300亿元战投中,山东高速集团有限公司(下称“山东高速”)出资最多,总计230亿元。但多位接近交易的人士称,山东高速还向恒大   提供其他借款,总额约600亿元,利率12%—15%。一位接近交易的人士称,“一家国企向单一企业提供这么大规模的借款很少见,市场高度关注,所以在2020年12月,山东高速坚决退出了恒大”。市场人士普遍认为,当初的这1300亿元战投即为名股实债,而2020年底转股后仍存在这种可能。

采用类似操作手法的,还有恒大旗下的经纪板块“房车宝”。2021年3月,“房车宝”引入多名战略投资者入股163.5亿港元,公开承诺如一年内未能上市,投资方有权要求恒大溢价15%回购股权。

恒大的隐形负债,还包括拖欠被并购方的股权款。一位代理地方房企起诉恒大的律师告诉财新,在并购上,恒大在合同中对支付股权款设定了很多前置条件,“比如在规定时间内没有拿到土地证、规划批文、承诺的土地面积不够、拆迁成本超标等等,恒大往往以没有达到付款条件为由,不支付股权转让款,或者支付了首付款后,第二期、第三期违约拒绝支付”。

综合财新调查和裁判文书网检索情况可知,截至目前,至少有几十家小型房企诉讼恒大, 请求法院判决解除曾经签订的股权转让协议,或者判令恒大支付股权转让款,其中不少已经一审胜诉。这些诉讼显示,恒大通常以“包干费”方式支付股权收购款,但通常首期支付30%后,后几期会以各种方式拒绝支付,甚至在楼盘售罄后也不支付股权款。一位代理律师对财新称:“恒大各地的项目公司也不希望与当地合作伙伴搞得这么僵,也愿意还钱,但它们没有话语权,售楼款已划至集团总部。”

财新数据显示,截至目前,共有49家由恒大地产直接控股的地方公司成为被执行人。这些案件大多在2021年4月至7月间立案,且呈现逐月增加的趋势。

此外,恒大集团还拖欠了部分地方政府的土地款。比如在2021年7月,兰州市自然资源局发布公告,要求41家开发企业将欠缴的土地出让金尽快补缴到位,名单中有20家隶属于恒大,其中有19家是“兰州恒大文旅城”各细分地块的项目公司。

一位熟悉中国香港资本市场的人士称,这些年来,恒大在境外长年有不少15%左右的高息   融资,此前从未爆雷。然而,他也困惑,“长期这么高的利息,恒大怎么赚钱呢?”

高利润与走钢丝

一位长期关注恒大的市场人士认为,恒大确实错过了2017年的调整机会。当年,恒大增资1300亿元偿还了1129亿元永续债,合同销售额第一次冲破5000亿元,收入增长47%突破3000亿元,净利润翻番达370.5亿元。这一年预收款高达2675亿元,也是恒大历史上非常高的。尽管2013年的永续债利息非常高,但恒大仍然认为当时的举债是正确的,因为它帮助恒大完成了从三、四线城市到一、二线城市的布局转型,一、二线核心城市的项目占比已经超过70%。

然而,即使是当年,恒大的资金也并非像许家印说的那样宽松。2017年恒大扣除受限制资金后,手持现金是1520亿元。2018年恒大净利润大增至722.1亿元,土地储备总规划的建筑面积突破3亿平方米。2018年末恒大总借款为6731.4亿元,虽然比2017年的7323.6亿元有所下降,但其中一年内到期借款金额高达3183亿元,占借款总额47.3%。虽然2018年恒大减少了在土地储备上的投入,但截至2018年底,恒大仍有1910亿元土地款需要支付,其中有955亿元需要在2019年支付。而同期,恒大不受限制的现金为1293亿元。

2019年恒大颓势显现,净利润从722.1亿元骤降到335亿元,有息负债约8000亿元,客户预  收款大幅降至1297亿元,手持现金1500亿元,不足以支付3721亿元一年内到期的债务。2020年净利润降至314亿元。2021年上半年,恒大地产和恒大童世界集团有限公司的房地产业务净亏损41亿元,新能源汽车业务净亏损49亿元,靠着出售资产才获得105亿元净利。

也就是说,恒大一直在走钢丝,即使在最好境况的时候,手持现金也不足以支付短期负债。相形之下,另两大房地产巨头万科(000002.SH)、碧桂园(02007.HK)的现金均可以覆盖短期负债,预收款也可以覆盖应付供应商的贸易款。

在业内人士看来,恒大跌跌撞撞走到今天,每次危机都挺过来了,而且每一次都利用新的杠杆获得策略性发展机会。

一位投资界资深人士分析,恒大是在一个持续上升的市场利用高杠杆维持了危险的平衡。对于房企来说,最重要的是资金,相比之下拿地都是次要的,因为房价大趋势总是在上涨,可以消化地价,所以谁能拿到资金才是最重要的。“恒大奇高的负债率、高昂的融资成本,甚至千方百计拖欠股权款、地价款,给员工融资奖励,一方面说明恒大资金链一直紧绷,另一方面也是恒大能撑到现在的原因——它总能拿到钱”。

然而,靠房地产持续上涨弥补高昂的财务成本,总有停下来的一天。

来自客户的预收款,对地产商而言是不用支付利息成本的最便宜的资金,但是恒大与万 科、碧桂园相比,差距相当大。同样是7000亿元的合同销售额,2020年万科的预收款是6847亿元,碧桂园是6956亿元,而恒大的预收款只有1875亿元。从十年数据看,万科往往当年的预收款比第二年的收入高,说明预收款在第二年结转为收入;恒大的预收款仅有第二年收入的一半左右,这说明要么恒大的预售比例低,要么当年就结转实现销售。

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因为恒大的预收款少,只能更多地依靠借贷,所以财务成本更高。2020年,万科的有息负债为2585亿元,利息支出167亿元,扣除80亿元的利息资本化后,利息净支出为87亿元。

恒大2020年的有息负债为7165亿元,利息开支合计817亿元,其中包括银行及其他借款利  息585亿元、优先票据及可换股债券利息198亿元、中国债券利息33亿元。恒大将694亿元利息资本化后,利息净支出仅为122亿元,利息资本化比例达到85%,而万科只有50%。

2020年,碧桂园的有息债务余额为3265亿元,但平均利息成本只有5.56%,利息支出232亿 元;碧桂园将全部利息资本化,虽然资本化比例达到100%,高于恒大,但是资本化的利息规模只有恒大的三分之一。与同一梯队的两家房企相比,恒大每年的利息支出规模远超对手,只是通过高比例的利息资本化将账面支出降下来,以维持名义上的利润。

“利息资本化”是房地产企业常用的会计方法,是将借款利息支出确认为一项资产,而不计入财务成本,需要相当长时间才能达到可销售状态的存货以及投资性房地产等所发生的借款利息支出,才能进行利息资本化,在恒大报表中被列入“开发中物业”。

2017年至2020年,恒大每年将450亿、599亿、509亿、694亿元利息资本化,致2020年“开发中物业”中的利息资本化余额已高达1697亿元。

净利润对于恒大来说,是必不可少的融资先决条件。恒大地产引入战投时曾承诺,2017年至2020年四个年度的净利润分别不少于243亿、500亿、550亿、600亿元,每年至少将净利润的68%分派给股东。一位业内人士称:“高结转加紧确认收入,同时将成本推后,形成几百亿的利润,对恒大来讲并不是很难,因为它的盘子大,腾挪10%就是几百亿利润,但是这很难持续。和TOP10的其他房地产企业相比,恒大的楼盘在北上广深极少能进入前五名,它主要靠规模,资金成本、人力成本明显比别人高,房子售价比别人低,靠什么赚钱?”

2021年上半年,恒大在全国各地打折销售,回款还债,恒大披露交楼均价只同比下跌11.2%,但收入同比下降444亿元而爆出巨亏,可能不仅仅是因为降价,而是积重难返后的水落石出。

image.png

许家印的资本故事

恒大近年来在寻求房地产外的转型方面着力颇多,但给人印象更深刻的是资本市场上的泡沫:还没卖一辆车的恒大汽车的市值一度冲破6400亿港元,是20年来卖出几万亿元房子的中国恒大的2倍!恒大汽车当前市值已跌破300亿港元。

财新获悉,许家印“朋友圈”中一位私营老板,曾以每股0.3港元成本持有8000万股恒大健康(恒大汽车的前身),在每股50多港元时卖出,大赚40多亿港元。其间又以20港元参与恒大汽车配售,股价大跌后又继续补仓,最后被机构平仓。

恒大汽车的迷之操作,其本意应亦在融资。2020年报时恒大称已投入474亿元造车,有市场人士分析:“恒大汽车两轮募资300亿港元,也就是说用投资人的钱做了投资,恒大自己并没投入多少,但是获得高市值,股票可以高价质押融资获得资金。”

2018年9月恒大以145亿元入股新疆的广汇集团成为二股东,讲的也是一个卖车故事,因为广汇汽车(600297.SH)是国内最大的汽车经销商。但是,2020年11月1日,恒大就将股权以148.5亿元出售给申能集团。现在复盘2019年1月恒大健康以9.3亿美元闪购蒋大龙的国能电动车  瑞典公司(NEVS)51%的股权,可以看出这笔收购对恒大价值很小,而当时许家印快速拍板,概因此前与贾跃亭的FF合作失败后,恒大急需一个故事能续接造车神话。果然,收购后恒大健康股价一飞冲天。

2020年8月9日,恒大健康被香港证监会指出股权高度集中:香港证监会的查询结果显示,2020年8月5日,有18名股东合共持有19.83%股份,连同恒大持有的74.99%总计94.82%,仅余44749万股(占已发行股份5.18%)由其他投资者持有。如此高的集中度下,股价暴涨暴跌也就不奇怪了。

房车宝集团股份有限公司(下称“房车宝”)也是一个快速融资的故事。恒大以换股的方式   收购了线下超4万家门店51%的股权,这不需要支付收购款,而是以上市为诱饵给予其房车宝的股权,这样恒大只花了10多亿元做门店改造和系统整合,就获得不菲的资产。截至2020年底,房车宝的总资产及净资产分别达到了47.41亿及31.06亿元。

2021年3月29日,房车宝引入17家战略投资者,融资额163.5亿港元,17家投资者认购完成后,将合计持有目标公司10%的股份。据此,目标公司总估值约为1635亿港元。此次融资为新股加老股结合出售。房车宝向投资者发行6.51亿股新股,中国恒大还向投资者出售6.51亿股老股,对价均为81.75亿港元。

这意味着,恒大在一年时间内将房车宝估值到1635亿港元,并套现81.75亿港元。如此虚无  缥缈的“财技”,为何还能吸引投资者入局?一位参与认购的机构投资者直言:“大家看中的是15%的对赌协议。如果房车宝一年未上市恒大会回购,还能把钱拿回来。之前恒大物业上市就很快,恒大很会把握资本市场机会。”

不过,亦有投资者称:“房车宝既卖房又卖车只是一个故事,恒大一年内也不会出什么问题,所以我们敢投。但房车宝资质比较差,比恒大物业差很多,最好是别上市,上市之后更麻烦,业绩不行会露馅。”

很多机构买房车宝,就是相信恒大“大而不倒”,至少一年内不会倒。有机构投资人说:“去年恒大要战投转股的时候,债券大跌,我们当时判断恒大不会倒,结果买后赚了很多钱。前一段华夏幸福债券也大跌,但感觉平安不会救,就没敢买。”

在恒大危机愈演愈烈之后,一位房车宝的投资人称:“当时恒大着急套现做中期业绩,我们都没来得及和他们谈其他质押或担保条件,现在非常后悔。”

截至2021年6月,恒大最新股本总额132.48亿股,许家印、丁玉梅夫妇及其家族持有101.6212亿股,占总股本的76.7%。如果从上市公司股东的角度分析,自上市以来的恒大分红总额691.85亿元,其中529.65亿元分给了许氏夫妇及其家族。

恒大的资本故事是顺势扩张,还是为了给债务缠身的恒大地产以喘息?一位资本市场资深人士分析:“本质上恒大是通过汽车和房车宝这两个板块的运作,降低了恒大表内的整体负债率。通过高估值获得了融资。恒大做汽车或许能比别人做得长一点。但恒大终究是以投资汽车的名义圈地,希望从土地和房地产上把钱赚回来,比如在南沙拿了大片土地。而恒大地产有太庞杂,看不清,不敢投。”

浮华过后终会水落石出。随着房价下行和三条红线的推行,财技腾挪已经无法抵御经营上越积越高的财务成本,曾经风光无两的恒大陷入了重重危机。

许家印的个人资产也在悄悄发生变化。近日其在香港自住的山顶豪宅出现“转名”,或是为之后处置境外资产增加灵活便利性。许家印原透过巨山有限公司(下称“巨山”)持有布力径10号C洋房。香港公司注册处文件显示,许家印7月30日卸任巨山的董事,并于同日改由谭海军接任公司董事。截至9月16日,香港公司注册处文件显示,巨山尚未出现股东变更记录,意味着公司仍由许家印担任股东。

过去10年,也就是2011年到2020年期间,恒大集团年年分红,分红率一直维持在50%,远高于保利、融创、碧桂园、万科20%—30%的分红率。

巨额分红都分给了谁?截至2021年6月,恒大最新股本总额132.48亿股,许家印、丁玉梅夫妇及其家族持有101.6212亿股,占总股本的76.7%。如果从上市公司股东的角度分析,自2009年上市以来的恒大分红总额691.85亿元,其中529.65亿元分给了许氏夫妇及其家族。

Go get through socks5 proxy

set git through socks5 proxy:

git config --global http.proxy socks5://127.0.0.1:1080

go get via socks5 proxy:

http_proxy=socks5://127.0.0.1:1080 go get github.com/mattn/go-sqlite3

Recover git global config:

git config --global --unset http.proxy

Chrome下如何复制禁止复制网页上的文字

原文:https://blog.csdn.net/facecrazy/article/details/46791443

上网或工作的时候,看到一些文章大家可能想复制或是收藏起来,但是当你要复制的时候却发现,根本复制不了,被网站做复制限制了,右键也给禁了。这可怎么办呢?正所谓,万物皆可破,在这里给大家介绍一个简单的方法,因为本人用的是Chrome浏览器,所以在此介绍下Chrome下如何复制的方法。

1,在你要复制文字的页面,按F12,选择“ Console” 输入:

document.body.innerText

然后按回车

2,红色矩形框中的文字就是你所获得的文字了。然后你就可以任意复制你需要的文字了。

关于代码:document.body.innerText   //获取并输出body>…/body>之间的文本

Panda-Learning 的补丁

 

修改get_links.py

import requests
import re
import time


def get_article_links():
    try:
        t_str=int(time.time()/60)
        s_str="https://www.xuexi.cn/lgdata/u1ght1omn2.json?_st="
        url=f'{s_str}{t_str}'
        str=requests.get(url)
        strList=str.json()
        links=[]
        for i in strList:
            links.append(i['url'])
        return links
    except:
        print("=" * 120)
        print("get_article_links获取失败")
        print("=" * 120)
        raise


def get_video_links():
    try:
        video = requests.get("https://www.xuexi.cn/4426aa87b0b64ac671c96379a3a8bd26/datadb086044562a57b441c24f2af1c8e101.js").content.decode("utf8")
        pattern = r'https://www.xuexi.cn/[^,"]*html'
        link = re.findall(pattern, video, re.I)
        link.reverse()
        return link
    except:
        print("=" * 120)
        print("get_video_links获取失败")
        print("=" * 120)
        raise

qiangguo挂机

chromedriver下载:http://chromedriver.chromium.org/downloads

Panda-Learning

https://github.com/Alivon/Panda-Learning

Fuck-XueXiQiangGuo

https://github.com/fuck-xuexiqiangguo/Fuck-XueXiQiangGuo

Dism++ 良心不流氓免费而强大的 Windows 系统优化与垃圾清理工具

说起免费系统优化工具,大家都会想起 360 安全卫士、腾讯电脑管家、还有各种助手大师。对小白来说,似乎一装上就能打败全国90%以上的电脑,简直好用到爆炸了不是么?

然而老司机们都明白,这些优化管家软件根本没什么底线,很多都会在你背后偷偷做些奇怪的事情。毕竟「免费」的背后都承载着“推广”任务,所以偷偷给你电脑安装全家桶、引诱你下载乱七八糟的软件、弹窗广告、上传隐私、耍流氓的见怪不怪了。那么,不耍流氓的良心系统优化工具哪找呢?

Dism ++ 免费且良心的系统优化清理软件
相对而言,国外一些需要付费的系统优化软件都会纯粹干净一些 (比如 WinOptimizer),而免费的话,值得推荐就是 Dism++ 这款强大实用的系统优化和清理工具了。Dism++ 可帮助你有效清理垃圾回收 C 盘的硬盘空间,并借助各种优化设置让你的电脑保持最佳性能。

Dism++ 系统优化软件

Dism++ 功能丰富强大,同时又小巧实用。集成了系统优化、垃圾清理、启动项管理、软件卸载、文件关联管理、驱动管理、系统更新管理、系统修复维护等许多 Windows 相关功能。也额外提供了诸如系统备份还原、引导修复、ESD镜像转ISO格式、ISO 生成器、系统激活备份、hosts 编辑器、文件浏览器等实用小工具。

Dism++ 实用工具

值得推荐的是,Dism++ 的优化项非常的细致丰富!因为它会整合一些由用户提交的实用规则来“充实”自己,使得 Dism++ 有着很多其他同类优化软件所没有的选项。这些设置项都非常的贴心实用,比如是关闭 Win10 应用推广、关闭小娜语音助手、隐藏任务栏人脉、显示文件扩展名、禁用删除右键菜单、关闭游戏录制工具等等……

Dism++ 系统优化

不只是优化,还有很多系统维护实用功能
另外,Dism++ 的系统热备份热还原功能也很强大!热备份就是你在系统运行中的同时也可以进行备份,哪天发现系统变卡变慢了,乱成一头糟了,随手打开 Dism++ (要放在非系统盘里),还原并重启后,你的电脑就穿越回到备份的那一天了,你无需去搞什么 WinPE 环境、引导开机盘之类的,对懒人或小白都很友好。

说这么多,DISM++ 是什么来头?
Dism++ 是基于「DISM.exe 命令行工具」而来的系统优化软件。原本的 DISM (Deployment Imaging and Management 部署映像服务和管理工具) 是一款「微软开发」的纯命令行程序,用于维护和准备 Windows 映像,虽然其功能强大,但对普通用户来说学习和使用都太麻烦。

Dism++ 垃圾清理

而 Dism++ 则可看作是 Dism.exe 的 GUI 图形界面版,点几下鼠标即可完成复杂的优化操作,可以让几乎所有人都能轻松上手。而且它还增加了不少原来 Dism 没有的实用功能。

开发者的原话:其实我们都是一些强迫症晚期患者,只想要找个轻巧、好使、透明、不流氓、不装可怜、不唠唠叨叨的实用工具。不过找了半天没找到,但是我们没有放弃治疗,用自己的双手初步实现了梦想,联手打造Dism++——一个不为利益、不跟风、不做作、单纯为执着与激情而生的小工具。

Dism++ 功能特性:
绿色免安装,完全免费,无广告、无后门。
支持直接在 WinPE 环境下运行。
兼容 Vista、Win7 ~ Windows 10 等高低版本系统
系统优化——各种系统设置非常丰富,可由用户提供规则,有很多意想不到的小功能。
空间回收——深入系统底层,扫描包括 Windows 更新,程序缓存、临时文件等垃圾文件。
启动项管理——扫描系统开机启动项,包括服务箱,可启动或禁用相关项目。
工具箱——包含系统备份还原、引导修复、账户管理以及ESD转ISO、ISO生成器等工具。
驱动管理——可加载显示设备驱动,添加或导出驱动程序。
程序和功能——与系统中“程序和功能”相同,可卸载程序,开启或禁止windows功能。
更新管理——Windows Update,可自动扫描更新,一键安装,移除更新缓存垃圾。
系统还原——支持系统热备份、热还原,无需PE!
即便集成了如此多功能,Dism++的体积也才几 MB!!!绝对的小巧精悍了!
总结:
Dism++ 的界面非常简单朴素,没有华丽的特效、也没有全国速度对比排行等乱七八糟的“面子”跟“玩心理”功能。毕竟作为一款实在的 Windows 系统优化、垃圾清理的工具软件,这样简单纯粹就足够了!而且,Dism++ 还拥有非常强大专业的各种系统维护功能,这是很多优化工具所没有的。

如果你也不喜欢 360、腾讯管家那些软件,需要对 Windows 系统进行一定调教设置或者偶尔清理垃圾文件,而又想找一款不耍流氓、干净、纯粹、免费又足够强大专业的垃圾清理与系统优化工具,Dism++ 值得你拥有!妥妥的 Windows 装机必备工具之一哦~

github上fork了别人的项目后,再同步更新别人的提交

原文:https://blog.csdn.net/qq1332479771/article/details/56087333

 

github网站上操作
1.打开自己的仓库,进入code下面。
2.点击new pull request创建。

3.选择base fork
4.选择head fork
5.点击Create pull request,并填写创建信息。

6. 点击Merge pull request 合并从源fork来的代码。

7. 完成。

 

用git命令操作
用git remote查看远程主机状态
git remote -v
git remote add upstream [email protected]:xxx/xxx.git
git fetch upstream
git merge upstream/master
git push


github fork 别人的项目源作者更新后如何同步更新
———————
作者:Wayss_S
来源:CSDN
原文:https://blog.csdn.net/qq1332479771/article/details/56087333

BitTorrent DHT search engine

BT 磁力搜索引擎torrent search engine 2018 年大面积和谐,很多出现已重置的都是被和谐了。本文将会持续更新在中国能正常使用的 Magnet search engine

普通磁力搜索引擎

btkitty
知名的BT磁力搜索,资源很多,中文友好
http://btkitty.fyi/

btdb
知名的BT磁力搜索,资源很多,中文友好
https://btdb.to/

idope.se
资源丰富的BT磁力搜索,并且大多数速度下载快
https://idope.se/

zooqle
知名 bt 种子磁力搜索引擎

https://zooqle.com

飞客 BT
界面简洁美观、并且无广告的磁力搜索引擎
http://www.feikebt.org/

BT 包菜
和以前的手撕包菜磁力BT搜索类似
http://www.baocaibt.net

磁力之家
成立于2010年,是专业的磁力搜索与分享的网站.
http://www.cilihome.net

BT 快搜
BT快搜成立于2014年,是专业的磁力搜索与分享的网站.
http://www.btkuai.net/

磁力吧
一款磁力搜索引擎
http://ciliba.net/

69MAG 磁力
69MAG电视剧、电影磁力搜索引擎,界面简洁干净
http://www.69mag14.info/

rarbg
老牌知名的18+ BT磁力搜索引擎
https://rarbg.is/torrents.php

torrentkitty
老牌知名的18+ BT磁力搜索引擎
https://www.torrentkitty.tv/search/

btso
老牌知名的18+ BT磁力搜索引擎
https://btso.pw/search
备用地址:https://tellme.pw/btsow
Nyaa
这是一个曾经叱咤风云的网站,Nyaa Torrents 是一个侧重于东亚(日本、中国及韩国)多媒体资源的 BT 站点。它也是世界上最大的动漫专用种子索引站。非常有名,一手动漫 bt,另外一手是 18+ bt。比 TorrentKitty 还鼻祖。

https://nyaa.si/动漫
https://sukebei.nyaa.si/18+
btdigg
知名的18+ BT磁力搜索引擎
BTDigg – p2p种子搜索器,BT种子搜索神器,磁力链接搜索网站

https://btdig.com/

BTDigg.org is a BitTorrent DHT internet searcher. DHT is a convention for seeking hubs which convey a torrent. BTDigg gives a BitTorrent document sharing convention; BTDigg.org is a record with metadata which depicts disseminated content. BTDigg isn’t a tracker and does not store any substance and just gathers torrent metadata (for instance file names and document sizes) and a magnet interface (torrent identifier). This implies BTDigg is the totally lawful framework. Notwithstanding lawfulness, BTDigg offers two critical properties: unicity and decentralization. Unicity means that BTDigg is the first arrangement of its sort and there are nothing analogs yet. Decentralization of BTDigg offers the opportunity to look in the entire “torrent” space outside and within trackers (aside from private trackers). DHT clients shape BTDigg’s database. BTDigg partakes in the DHT organize and takes after the DHT convention determination.

1. Torrentking

Torrentking is a torrent seek site. Torrentking can oversee and also spare a few quests, so you don’t lose your hunt advance. It in a split second revives indexed lists on a timetable, that you are just ready to alter. Torrentking may likewise oversee programmed successive downloads ideal for week after week TV appears. Torrentking permits you to download your most sought tunes, video cuts; Television seems applications or programming…
Website
Recommend 121
Sites Like Torrentking

2. Vertor

VerTor is a new site that reworks the concept of torrenting. Most torrent search engines simply track and list as many public torrents as they can find.  VerTor first downloads and scans any potential torrent to make sure it doesn’t have any spyware, malware, or viruses.  If the file is a video, VerTor will take a set of screenshots as well, so you can verify it is what you are…
Website
Recommend 52
Vertor Alternatives

3. TorrentRover

TorrentRover is an application created to help you discover torrents from your program and scan numerous sites for a similar thing. With this apparatus, you can filter all the well-known torrent web search tools in the meantime and find what you’re searching for in a much less complicated and quicker way. If anything, its GUI format showcases the correct inverse. It’s involved a simple to make out symbol and menu…
Website
Recommend 42
TorrentRover Alternatives

4. Demonoid

Demonoid is a prominent BitTorrent tracker and site that incorporates document sharing related discourse gatherings and a searchable list for the tracker. The site has experienced discontinuous times of stretched out downtime because of the infrequent need to move the server, for the most part, brought on by the cancellation of ISP administration because of neighborhood political weight. Demonoid highlights RSS with various encourages for each of its torrent classifications…
Website
Recommend 21
Sites Like Demonoid

5. Invite Scene

BitTorrent is a P2P client which permits clients to associate straightforwardly to each other to send and get parts of a record through a focal server called a “tracker”. The tracker itself does not contain or transmit any data relating to the real substance. It just facilitates and oversees associations between companions. Welcome Scene is the biggest group for private torrent welcomes. The clients purchase, offer, exchange and share selective…
Website
Recommend 22
Invite Scene Alternatives

6. Treetorrent

Treetorrent is a huge torrent site with meta-scan for the torrent. This site is instantly posting the most well-known torrent websites, for example, The Pirate Bay, BitTorrent, Torrentz, IsoHunt and KickassTorrent (KAT). Treetorrent site permits its client to look and downloads the torrent records. The site incorporates the movies, audio, video games, television shows, cartoons and numerous other torrent files. Treetorrent has a substantial database and discover a broad range…
Website
Recommend 24
Treetorrent Alternatives

7. BTJunkie

It fundamentally is a program that you can use to seek and download different sorts of documents from torrent trackers through the record sharing system known as P2P. BTJunkie makes accessible to its clients a brought together database of torrents from more than 450 destinations. The joined size of these torrents surpasses 1.5 petabytes. The very way of BitTorrent downloading itself is decentralized. A client is not confined to downloading…
Website
Recommend 1
BTJunkie Alternatives

8. NowTorrents

NowTorrents is another ongoing web search tool for torrents. It examines the biggest torrent sources on the web and presents to you the top results from these sites. It appears to be very like already profiled torrent web indexes, Youtorrent and Pizzatorrent. The main contrast is that NowTorrents cases to bring you just the torrents that work and sift through the fake ones. In spite of the fact that NowTorrents…
Website
Recommend 1
NowTorrents Alternatives

9. TorrentProject

TorrentProject is a spotless, quick and exact web crawler for BitTorrent records. It files just openly followed torrents from different sources. Gathering, looking torrents and confirming torrent information from BitTorrent DHT arrange, The Pirate Bay and more than 300 other torrent websites. Torrentproject.se is a torrent internet searcher. Like Google yet only for torrents. Presently 6405093 torrents are recorded. Consistently new torrents are included and old torrents with 0 seeders…
Website
Recommend 12
TorrentProject Alternatives

10. ScrapeTorrent

Despite the fact, there are a lot of websites offering free data in the large category, and there are a lot of download manager that can be used to bring down these data into the system, the internet users still like to use the torrent system to get the data because of originality of data. ScrapeTorrent is such type of site over the internet that is said to be one…

i9-9900K首发评测:8核心,这次Intel把牙膏管都挤爆了!

【PConline 首发评测】就在北京时间10月8号,Intel罕见的为桌面产品召开了全球媒体发布会,发布了九代酷睿和全新的酷睿X系列处理器等重磅新品。发布会上Intel高调地宣称这是他们首次将8核处理器下放到主流平台、首次把8核处理器加速频率定到了5.0GHz,时隔这么多年再一次把主流CPU的导热介质改回钎焊,看上去亮点繁多,不过在这些亮点的背后却是Intel依然采用14nm工艺,架构也完全没有改变的尴尬。不过Intel不久前也宣称,九代酷睿会是14nm的最终章,那么今天PConline贾晓边就为大家带来i9-9900K、i7-9700K和i5-9600K的首发评测,让我们一起来看看14nm工艺最后的这坨牙膏,性能如何。

产品技术简析-架构与工艺毫无变化

九代酷睿为Coffee Lake Refresh,基础架构依然是八代酷睿的Coffee Lake,而Coffee Lake架构又是基于七代酷睿Kaby Lake的升级版本,可以说九代酷睿其实就是七代Kaby Lake的 Refresh再 Refresh了


8核的Coffee Lake结构图

虽然九代酷睿在架构上没什么创新和亮点,但是它在规格上却再次做了升级。八代酷睿是Intel首次将6核带进主流平台,九代则在八代的基础上又加了两个核心,最高规格达到了8核16线程,与AMD的AM4平台目前最高的规格持平。看来面对AMD咄咄逼人的攻势,Intel也开始走上了堆核这条道路。

工艺方面,九代酷睿采用的是和八代酷睿一样的14nm++工艺,官方宣传第三代14nm工艺对比自家的第一代14nm工艺在性能上能提升26%,或者功耗降低52%。目前来看Intel的14nm++工艺在制造CPU方面还是要比GF的12nm工艺要强上不少,不过14nm后面的+号已经足够多了,此前Intel高层接受采访时也曾表示九代酷睿会是14nm的谢幕演出。

九代酷睿的一大卖点就是Intel时隔多年再一次在桌面主流产品上使用了钎焊作为导热介质(STIM),这能完全解封14nm++工艺的超频性能,所以晓边前文才会说到这次九代酷睿是14nm最后最大坨的牙膏。不过一个新产品在架构和工艺都没有变化,以使用回本来就应该使用(对比AMD中高端处理器一直使用钎焊)的钎焊作为导热介质作为卖点,也是有点尴尬。

除此以外处理器依然采用DMI 3.0的总线接口,接口理论最高带宽为3.94GB/s,最高单通道传输速率为8GT/s。CPU提供40条PCIE通道(主板芯片组提供24条+CPU直连16条)。

为了更好的支持九代酷睿,Intel还发布了全新的Z390主板芯片组。它对比Z370主板芯片组,主要区别在于提供了原生的USB 3.1 Gen2接口和CNVi无线网卡技术,总的来说其实区别不大。(详情可跳转Z390主板首发评测查看


八代、九代酷睿的主板兼容性完全一样

好消息是这次Intel没有强行换接口,Z370/H370/B360/H310主板芯片组只要刷一个BIOS就能支持九代酷睿,Z390主板也保持对八代酷睿的兼容,Intel这次终于良心了一回。

本次九代酷睿在技术上并没有什么亮点和新的东西,主要是规格的提升,下面我们就对九代酷睿首发的三个型号i9-9900K、i7-9700K和i5-9600K进行规格和参数的分析,看看它们对比上一代有什么变化。

Intel 九代酷睿规格简介-核战争愈演愈烈

  按惯例先亮规格对比表格。

八代、九代酷睿处理器规格对比
CPU i9-9900K i7-9700K i7-8700K i5-9600K i5-8600K
核心代号 Coffee Lake Coffee Lake Coffee Lake Coffee Lake Coffee Lake
接口类型 LGA1151 LGA1151 LGA1151 LGA1151 LGA1151
核心线程 8/16 8/8 6/12 6/6 6/6
制程工艺 Intel 14nm++ Intel 14nm++ Intel 14nm++ Intel 14nm++ Intel 14nm++
超频 可超频 可超频 可超频 可超频 可超频
频率 3.6~4.7GHz(8核)
5.0GHz( 双核)
3.6~4.6GHz(8核)
4.9GHz(双核)
3.7~4.3GHz(6核)
4.7GHz(单核)
3.7~4.3GHz(6核)
4.6GHz(双核)
3.6-4.1GHz(6核)
4.3(单核)
三级缓存 16MB 12MB 12MB 9MB 9MB
内置核显
UHD630
UHD630
UHD630
UHD630
UHD630
内存支持 DDR4-2666 DDR4-2666 DDR4-2666 DDR4-2666 DDR4-2666
TDP 95W 95W 95W 95W 95W
首发价 488美元
4999RMB
374美元
3499RMB
359美元
3399RMB
262美元
2699RMB
257美元
2299RMB

从规格上看i9-9900K无疑是最大的亮点,8核16线程设计,高达5.0GHz的睿频速度,还有16MB的大三缓,当然我们从它的名字就知道它并不是接替上一代i7主打2000~3000元市场的产品,i9-9900K标价为488美元,要比i7-9700K高了30%,定位在更高端(土豪)的市场。

新的i7也是使用全新设计8核结构的Die,不过砍掉了超线程。虽然8个物理核心理论上是比6核12线程的i7-8700K要强,但是个别需要多线程的场景可能还是不如i7-8700K,因此Intel把i7-9700K的频率也拔高到了4.6GHz(全核)和4.9GHz(双核),以保证能压制i7-8700K。

  i5-9600K对比i5-8600K在规格上则没有变化,仅仅是提高了一下频率,可以看作是i5-8600K换了钎焊导热的马甲。

抛开汇率和关税的问题,首发的九代酷睿i7和i5对应型号比上一代分别上涨了15美元和5美元,考虑到换了钎焊和Die面积的提升(i7-9700K),这个涨价幅度也相对合理。但是Intel在中国的定价策略就有点过分了,i7-9700K国行对比上代上涨100元还算合理,i5-9600K竟上涨了300元,i9-9900K甚至去到了4999元,而同样最近国行上架,美国定价为899美元的AMD Ryzen Threadripper 2950X国行定价才6999元。(点击可跳转i9-9900K京东上架链接

29代酷睿真容及测试平台

九代酷睿实物

然后就是喜闻乐见的开箱环节,我们拿到的i9-9900K是媒体评测版,因此外包装和零售版的多面体有所不同。

外包装里面还有一个五边形的小包装,像俄罗斯套娃一样。

再拆开包装就取出i9-9900K的本体了。至于其他两款9代酷睿因为我们拿到的是没有包装的ES版,因此就不另外开箱了。


左边为8代酷睿代表i7-8700,右边为9代酷睿代表i9-9900K

九代酷睿使用了钎焊作为导热介质,区别于八代酷睿的封装方式使其顶盖的形状也稍有不同,九代酷睿的顶盖是更为方正的形状,看上去与散热器的接触面积要大些。

因为两代CPU都是LGA1151接口,CPU大小是一致的。

CPU开盖——证实是钎焊

此外我们也有朋友开盖了九代酷睿,里面导热介质正是九代酷睿一大卖点之一钎焊。

测试平台-超高规格


评测平台

CPU评测自然以测试为主,而测试平台的搭配也是重中之重。

硬件平台介绍
CPU Intel:
Core i9-9900K、
Core i7-9700K、Core i5-9600K、
Core i7-8700K、Core i5-8600K
AMD:
Ryzen 7 2700X、Ryzen 5 2600X
主板 华硕ROG MAXIMUS Ⅺ HERO(WI-FI)
华硕 ROG CROSSHAIR VII HERO (WI-FI)
内存 芝奇 Flare X烈焰枪系列DDR4内存 8GB×2 2400MHz,频率设置为3200MHz
硬盘 三星 960PRO 512GB
电源 长城 巨龙GW-EPS1000DA
散热器 九州风神堡垒240
显卡 公版:
NVIDIA RTX 2080 Ti Founders Edition
软件平台介绍
操作系统 Windows 10 x64专业版1803
显卡驱动 NVIDIA GeForce 416.16 WHQL
主板BIOS AMD平台:0804
Intel平台:0224
理论性能测试项目 3DMark Frie Strike Extreme
国际象棋
CPU-Z
wPrime
专业应用测试项目 WinRAR 64bit
CineBench R15
ArcTime Pro
POY-Ray
X264
Premiere
游戏测试项目 《古墓丽影11:暗影》
《极限竞速:地平线4》
《奇点灰烬》
《奇异小队》
《刺客信条:奥德赛》
功耗温度项目 Prime95

测试主要涵盖理论性能、应用性能、游戏性能、温度和功耗四个方面。


华硕 ROG MAXIMUS XI HERO (WI-FI)

主板方面采用向来都靠谱的ROG新款,HERO后缀向来都是口碑极佳,相比其他型号价格更亲民,但设计和做工也是秉承了ROG该有的水准的,能完全发挥出最高端的i9-9900K的全部性能。

为了让测试结果更加客观,除了主板和处理器,其他配件我们都保持一致,主板也采用同样来自华硕的ROG HERO系列主板,也都使用了测试时最新的BIOS。

  内存方面两个 平台都使用了芝奇Flare X烈焰枪系列DDR4内存 8G×2 2400MHz,但都开启了X.M.P(D.O.C.P),频率同一设置为3200MHz,时序为14-14-14-34。

为了避免显卡成为平台瓶颈,显卡也是采用了目前最强游戏显卡NVIDIA公版的RTX 2080 Ti,驱动为测试时最新的416.16。

3理论性能测试-一骑绝尘

CPU理论性能测试

  我们先来进行处理器的理论性能测试,以下几项测试都能通过不同方式检测出处理器多线程运算性能和单线程运算性能。

Fritz Chess Benchmark中文名叫国际象棋软件,可以通过测量处理器每秒计算的下棋的步数来了解自己的处理器计算性能。

wPrime是一款通过计算质数来测试计算机的运算能力的软件,已经在全世界广泛地运用在处理器性能测试中。

CPU-Z是一款家喻户晓的CPU检测软件,是检测CPU使用程度最高的一款软件,自带的Benchmark能准确的判断CPU的多核性能和单核性能。本次采用的CPU-Z版本为1.86。

3DMark是futuremark公司的一款专为测量显卡性能的软件,现已发行3Dmark99、3Dmark2001、3Dmark2003、3Dmark2005、3Dmark2006、3Dmark vantage、3Dmark 11和The new 3DMark。而现在的3DMark已不仅仅是一款衡量显卡性能的软件,其已渐渐转变成了一款衡量整机性能的软件。3DMark的测试物理分数能基本测算出CPU实际游戏性能

  理论性能测试小结:凭借着最多的线程和最高的频率,i9-9900K毫无疑问在所有测试中都以一枝独秀的情况领先,同规格的Ryzen 7 2700X因为频率和IPC的劣势被彻底碾压,不得不赞叹Intel技术实力还是很强的。

而i7-9700K因为阉割了超线程,线程数目比不上i7-8700K,因此更高频率的它在wPrime和3DMark等需要多线程的理论测试中仅和i7-8700K持平,Intel这一刀确实割的有点痛。

i5-9600K是i5-8600K略微提频的版本,因此性能对比i5-8600K也只是略微提升,在四项测试中都处于倒数第二的位置。

4应用性能测试-力压群雄

专业应用测试

处理器理论性能测试仅仅是跑分,比较枯燥,或许很多看官会说跑分高没什么用,体验才最重要。那么下面来晓边就用大家生活会用到的软件测试处理器实际应用、工作中的性能,看它们能带给消费者在生活和工作中怎样的体验。

3D渲染性能测试:

CineBench R15是很有说服力的一套CPU和显卡测试系统,使用针对电影电视行业开发的Cinema 4D特效软件引擎,测试纯粹使用CPU渲染一张高精度的3D场景画面,最多能够支持256个逻辑核心,此外新版本还加强了着色器、抗锯齿、阴影、灯光以及反射模糊等的考察,对CPU性能的检测更加准确,它能准确反映出处理器在渲染工作中的能力,得分越高,渲染工作时耗时越少。

POV-Ray的测试意义和CineBench R15是差不多的,也代表了CPU的3D渲染性能,每秒渲染像素越多表示性能越强。

文件压缩性能测试:

WinRAR是大家很常用的压缩软件之一,用它来压缩同一个文件,看看这些处理器压缩文件用时的长短,这样我们就能很直观的看到这7款处理器文件压缩能力的差异。

我们选择了一个14GB的大型文件夹,看看它们的压缩用时是多少。

影音转档性能测试:

   X264 FHD Benchmark 能有效测试CPU的浮点运算性能和多媒体影音的实际转档能力。

视频导出和上面的WinRAR一样,都是巨吃CPU资源的,专业做视频的朋友对此性能需求极度强烈。我们会让它们导出一个相同的视频,视频各种参数相同,记录总时间,导出的格式会有两种,其一是比较常用也是应有最广泛的H.264格式,第二种是更新压片也更高效但应用范围还比较少的H.265格式。

  专业应用测试小结:在总共6项专业应用测试里面,i9-9900K无疑还是处于一骑绝尘的状态,领先幅度十分夸张。

而i7-9700K因为有着更高的频率和更多的物理核心,在6项测试里面也完成了对i7-8700K的压制,细分下来i7-9700K在影音转档这方面领先幅度较大,但在3D渲染方面领先幅度相对较小,可知3D渲染还是一个比较吃多线程的场景。因此,对比Ryzen 7 2700X,i7-9700K因为线程数目相差甚远,因此在3D渲染方面可能不如或者持平,在H.264转码和FHD X264测试中也只能持平对手,但因为酷睿拥有原生的AVX 256指令集,在H.265转码时领先幅度巨大,除此以外酷睿处理器的整体压缩性能也会比锐龙要好。

i5-9600K对比上一代提升就比较小了,对比Ryzen 5 2600X也整体上处于绝对的劣势,仅能在H.265转码一项测试中取得比较明显的胜利。

5游戏性能测试-不负最强之名

游戏性能测试

接下来就是最多玩家关心的游戏性能测试了,毕竟i9-9900K可是英特尔以“全球最佳的游戏处理器”标榜(在国内因为违反广告法没有使用这个标语),那么下面我们就看看它是不是名副其实。游戏中我们既选用了近期最新最热门的《古墓丽影11:暗影》、《刺客信条:奥德赛》、《极限竞速:地平线4》和《奇异小队》也有原生DX12游戏的始祖《奇点灰烬》,这些游戏都颇具代表性。


点击可查看大图, 虚线 框起部分

其中《古墓丽影11:暗影》和《极限竞速:地平线4》是原生的DX12游戏,因此它们的BenchMark除了会输出一个游戏帧数以外,还会输出一个抛开平台其他硬件瓶颈,单独对CPU游戏性能评估的两个项目——CPU游戏(模拟)帧、CPU渲染帧《奇点灰烬》这个游戏也是原生DX12游戏,输出的只有CPU游戏帧数而且大家仔细观察会发现这两个项目受分辨率的影响很小。

  游戏性能小结:CPU游戏(模拟)帧数和CPU渲染帧数能单独对CPU游戏性能进行评估,因此我们可以看到这两个项目的测试(包括奇点灰烬)里面i9-9900K拥有一定的领先幅度,而酷睿处理器在这两个项目里确实普遍以30%左右的领先幅度吊打了锐龙处理器,但是其反映到实际游戏显示帧数上影响却没有那么大,毕竟玩3A大作这些游戏,限制游戏帧数的平台瓶颈主要还在显卡上。因此各位注重游戏性能的玩家还是优先把预算花在显卡上更为合适,当然CPU也不能选择过于拖后腿的型号。

因为游戏实际帧数才是影响用户体验的地方,因此我们综合了游戏在1080p分辨率下的游戏帧数(《奇点灰烬》因为只能输出CPU游戏帧数,所以只统计了它的CPU游戏帧数进去),得到上面的1080p游戏性能图表。Intel将i9-9900K标榜为全球玩游戏最强的CPU,实测发现确实如此,只是i7-9700K和I7-8700K也是。实测可以看出这三个CPU 1080p的游戏性能基本处于同一水平线上,差距极小,毕竟很少有游戏能利用到16个线程,而核心线程数目更多的i9-9900K还可能会在某些游戏中表现稍差,因为某些游戏对超线程会起负优化的作用,而且核心更多也可能导致CPU温度较高,单核无法灵敏的睿频到很快的速率。另一边Ryzen 7 2700X也遇到同样的问题,1080p下游戏性能稍微不如Ryzen 5 2600X,不过差距小到可以忽略。此外九代i9和i7对比二代锐龙在1080p下游戏领先幅度在16%左右,领先幅度不算大,但也不小了。

来到2K分辨率,CPU对游戏帧数的影响就更小了,因为分辨率越大,平台对显卡的要求就越高,显卡的瓶颈作用越明显。我们可以看到在2K分辨率下5个酷睿处理器的游戏性能差距都很小,甚至可以看作是测试误差而酷睿对锐龙的优势也缩小到10%左右。

6功耗与温度测试-冬天取暖不用愁

功耗与温度测试

由于无法单独测试某个硬件的功耗,所以下面的都是整机的功耗,分别是三种应用场景,游戏满载选择的是《古墓丽影11》Benchmark过程中的整机功耗峰值,CPU满载则是Prime95运行FPU烤机测试、显卡空载。

新一代的酷睿i9和i7使用高频高规格获得高性能,必然也会以高功耗作为代价。虽然i9-9900K和i7-9700K热设计功耗使用了祖传的95w标称,但是CPU满载时比同样95wTDP的i7-8700K要高了60~100w,对比TDP标称105w的Ryzen 7 2700X也要高了30~80w。而到游戏中,因为大部分游戏不能运用到这么多的核心,因此处理器间功耗差别不大。既然Intel把5款酷睿处理器的TDP都标为95w,那么我们用同一个散热器压它们,温度表现会有什么差别呢?下面我们就来看看。

温度测试中使用了代表240一体式水冷一线标准的九州风神堡垒240,九州风神作为多年的散热器设计制造厂商自然不用多说,生产的玄冰400也一直是爆款,这款堡垒240一体水冷温度控制实力也十分好,京东平台售价也在800元左右,在240一体式水冷性价比蛮高。

两款i5和锐龙在同一散热器下温度表现是最优异的,都徘徊在60℃左右,i7-9700K在使用了钎焊的情况下还是比i7-8700K要高了7℃,而i9-9900K更是去到了85度,看来Intel这TDP的标法确实不太科学,i9-9900K和i5-9600K所需要的散热器明显不在一个等级上。

平台的温度压力也不仅考验着CPU散热器,对主板供电模组散热能力同样要求很高。我们使用了代表主板设计制造顶级水平的华硕ROG M11H(WI-FI)主板搭载默认频率下的i9-9900K烤机20分钟后主板供电模组都出现了77℃的高温,使用一些用料差一点的主板搭配i9-9900K更是不可想象,因此建议购买i9-9900K的消费者在主板选择上也不应含糊,应购买用料好的Z390或者顶级的Z370主板更加合适。

除此以外晓边还需要提醒大家的是,虽然九代i7和i9使用了钎焊导热,不过这只是让处理器导热效率提高,并不能改变它们是一个大火炉的事实,热量会随着CPU散热器排出积聚在机箱内部,因此选购九代i7和i9的消费者一定要注意机箱的风道设计,还应想好如何将机箱内部的热量排出。

7超频测试-超频意义不大

超频测试-已经是官方骨灰超频版

既然这次九代酷睿使用了钎焊,14nm++的超频性能得到完全的解放,那么我们评测中自然也不会少了超频测试。下面我们就以顶级Z390主板华硕ROG M11H(WI-FI)作为平台,看看i9-9900K的超频性能如何。

ROG M11H(WI-FI)使用了10相供电,供电散热的用料也十分豪华,提供四条内存插槽,最高支持双通道,高达4400MHz频率的内存,代表这目前主板设计顶级水准,作为i9-9900K用来超频的座驾十分合适。

ROG M11H(WI-FI)还有一个关于超频十分有意思的功能,AI超频。ROG M11H(WI-FI)内置了一颗AI芯片,主板会根据主板的供电用料,散热器的温度控制能力和CPU的体质,在华硕Ai Suite 3这个软件中提供一个CPU超频应该设定的频率和所需电压的参考值,我们只要在软件中开启AI超频的功能,主板就会自动在BIOS中设定相关频率和电压,电脑重启后就超频成功了,这让超频变得十分方便和智能(或许还能用来挑CPU体质)。

不过主板对CPU的智能检测要一定的时间,官方建议此前电脑应该进行烤机等严格的测试,主板对CPU体质的预测才会比较准确,因为测试的时间比较紧,因此下面晓边依然采用了BIOS手动超频。

超频调试的步骤这里先省略1万字,最后晓边把CPU主频设定为5.0GHz,电压设定到了1.36V(虽然CPU-Z显示的是1.34V),电脑稳过Prme95烤机测试1小时,下面我们就来看看主频提升了6%后处理器的表现如何。

i9-9900K超频测试
状态 默认频率 5.0GHz 差距
CPU-Z多核成绩 5545 5951 +7%
CBR15多核成绩 2053 2185 +6%
国际象棋 34186 36228 +6%
3DMark FSE物理分 24913 26394 +6%
POV-Ray 4337 4606 +6%
X264 BenchMark 61.8 65.7 +6%
地平线4游戏平均帧 137 138 +1%
地平线4CPU模拟帧 277 286 +3%
地平线4CPU渲染帧 212 219 +3%
古墓丽影11游戏平均帧 143 139 -3%
古墓丽影11CPU游戏帧 177 181 +2%
古墓丽影11CPU渲染帧 234 234 0
奇点灰烬CPU游戏帧 114 117 +3%
综合提升 100% 104% +4%

其实i9-9900K本身频率已经很高了,此前我们也做过测试,当CPU主频超过4.0GHz后,CPU超频带来的收益将会越来越小,因此我们将i9-9900K超频5.0GHz后,综合性能也仅提升了4%左右。

超频带来最大的问题还是功耗和温度的上升,当我把i9-9900K超频到5.0GHz后,CPU功耗上升了27~60w,即使CPU使用了钎焊其烤机温度还是达到了惊人的100℃,要知道我们用的这款240水冷压Ryzen 7 2700X也仅为61℃!

超频测试小结:结果如上所述了,以提高60w功耗和15℃的代价换来4%左右的性能提升(游戏帧数几乎没有变化),这在晓边我看来是不值的,而且这也会导致配套的主板和CPU散热器选购成本的上升。另一半I7-9700K默认频率也只比i9-9900K低了0.1GHz,频率也是十分高的,情况和i9-9900K差不多。

i9-9900K和i7-9700K这两款处理器其实出厂已经是官方骨灰超频版本,因此晓边的建议是默认使用就好,没必要超频使用,当然仅仅是喜欢超频这个过程的玩家除外。至于i5-9600K因为全核最高仅为4.3GHz,则还是有不少超频空间的。

88代9代同频测试-实锤是马甲

九代、八代酷睿同频测试-仅仅是马甲这么简单?

  前面的技术分析讲到,九代酷睿架构没变,仅是八代酷睿的马甲,但是要检验这个事情,还需要通过实测才能知道。

我们挑选了i5-8000K和i5-9600K作为代表,它们核心规格数目都是6核6线程,因此具有可比性,假如它们同频下性能完全一致,那么就说明九代酷睿的架构确实和八代酷睿没有一点改变。在这里我把两个CPU的频率都设定为4.5GHz,为保险起见电压调到1.34V这个较高的水平(电压不够会导致超频后处理器不稳定)。

八代、九代酷睿同频测试
型号 [email protected] [email protected] 差距
CPU-Z多核成绩 3063 3064 0%
CPU-Z单核成绩 538 538 0%
CBR15多核成绩 1113 1098 -1%
CBR15单核成绩 194 196 +1%
国际象棋 20660 20650 0%
3DMark FSE物理分 14513 14420 -1%
X264 BenchMark 40 40 0%
Winara BenchMark 11658kb/s 11752kb/s +1%
古墓丽影11游戏平均帧 134 136 +1%
奇异小队游戏帧 218 219 0%
综合性能百分比 100% 100% 0%

结果如表格所示,i5-8600K和i5-9600K同频性能是基本没有差别的,可以看作测试误差。

当然i5-9600K也不是没有改进的,使用了钎焊是它对比i5-8600K最大的优势,两者同频,同电压下烤机,i5-9600K要比i5-8600K要低12℃,效果很不错。我们这也可以从中看出,Intel这次用回钎焊并不是良心发现,i7-9700K和i9-9900K默频下用240水冷压已经有77℃和85℃,再使用硅脂(+12℃)的话根本压不住!

有意思的是i5-9600K同频同电压下功耗会比i5-8600K低10w左右,可能是使用了钎焊,CPU和CPU散热器之间没有积热的缘故。

9两代i7对比-8核和超线程你选谁?

两代i7同频测试-核心多好还是线程多好?

接下来就是本次评测的彩蛋环节,两代i7同频下谁更强?想必这个问题会困扰着不少玩家,毕竟i7-9700K虽然有了8个物理核心,但是没有了超线程,线程数目足足少了4个。这个评测也是有意义的,毕竟i7-8700K虽然使用硅脂,但是全核超频到4.7GHz还是很轻松的,假如同频下价格相对便宜的i7-8700K性能更强,自然也还有选购价值,话不多说,下面我们就开始测试。

八代、九代酷睿同频测试
型号 [email protected] [email protected] 差距
CPU-Z多核成绩 4235 4296 +1%
CPU-Z单核成绩 550 562 +2%
CBR15多核成绩 1543 1549 0%
CBR15单核成绩 203 203 0%
国际象棋 26906 27352 +2%
3DMark FSE物理分 20489 19257 -6%
X264 BenchMark 50.15 55.35 +10%
Winara BenchMark 21211kb/s 16905KB/s -20%
古墓丽影11游戏平均帧 141 143 +1%
奇异小队游戏帧 218 219 0%
综合性能百分比 100% 99% -1%

总体来说两者同频性能是差不多的,i7-9700K赢得项目会比较多,但是具体到个别项目差异比较大,在WinRAR文件压缩基准测试中i7-9700K的表现不尽如人意,但在影音转档上i7-9700K的表现就比较强势,可以看出影音转码会比较吃物理核心,而文件压缩则对线程数目要求较高。

因此对文件压缩重度需求的又会超频的消费者应该注意到i7-8700K是更好的选择,而对影音转码有重度需求或者只想默频使用的消费者,显然加钱购买i7-9700K也很划算。

10PConline评测室总结

PConline评测室总结

九代酷睿首发三款处理器的评测就到这里了,评测涵盖了理论性能、游戏性能、专业应用性能、温度功耗、超频测试、同频测试等几个方面,希望大家都能在评测中找到自己想要的信息。当然在评测的最后,晓边就要放出大家最喜闻乐见的综合性能百分比了。

作为Intel 14nm++工艺的完全体,九代酷睿的性能自然不是盖的,i9-9900K性能剽悍,对比i7-9700K要领先13%,对比上代旗舰更是领先了21%,而AMD这边目前的旗舰Ryzen 7 2700X虽然与其同样是8核16线程的规格,但是综合性能却落后了22%,不得不说Intel的CPU技术与工艺目前依然处于蓝星最强的水平,i9-9900K这一坨14nm最后的牙膏性能十分强大。

而i7-9700K凭借更高的频率和规格,综合性能也比i7-8700K要强8%。i5-9600K的表现则显得乏善可陈了,性能对比i5-8600K仅提升了3%,依然不如Ryzen 5 2600X。

当然上面的只是综合性能百分比,对某些方面有重度需求的用户还需看具体测试项目,比如虽然Ryzen 7 2700X综合性能和i7-8700K差不多,但Ryzen 7 2700X的3D渲染能力要比i7-8700K强上不少,又比如i5-8600K综合性能虽然垫底,但因为拥有原生的AVX 256指令集,在H.265转码中能吊打Ryzen 7 2700X。

价格表
型号 国行价格(单位:元)
Core i9-9900K 4999
Ryzen 7 2700X 2599
Core i7-9700K 3499
Core i7-8700K 3099
Ryzen 5 2600X 1619
Core i5-9600K 2699
Core i5-8600k 2299

当然讨论性能也离不开价格,毕竟性价比是大家比较关心的地方,为此晓边搜集了它们在京东自营平台的实时价格,除了i7-8700K和i5-8600K,因为最近的14nm产能危机这两个型号早已在京东平台上断货了,仅能在Intel天猫旗舰店找到它们的价格。

i9-9900K性能强悍,价格也是十分彪悍,但这也无可厚非,毕竟没有竞争对手,作为目前最全能的发烧级旗舰处理器自然不需要太在意性价比,对于土豪玩家来说买就是了

而i7-9700K对比i7-8700K价格要高13%,考虑到性能的提升加上钎焊,而且现在也很难买到i7-8700K的散片,还是有一定的购买价值,但不是十分高,毕竟i7-8700K也能超频,当然大家都是默频的话i7-9700K还是要强上不少。对比AMD这边的话,讲道理在散片出来之前,i7-9700K和Ryzen 7 2700X已经不是一个定价区间的竞品了,标价足足相差了1/3。还是那句话,追求性价比或者对3D渲染能力和对多线程要求较高选择锐龙,若追求更全面的极致的性能包括游戏性能体验则九代i7是更好的选择。

i5-9600K在默频下购买的价值就相对较低了,毕竟遇到中端市场的性价比之王Ryzen 5 2600X,在综合性能上不如对手,价格却贵了1070元,当然假如你想体验到九代酷睿的超频,i5-9600K是最便宜的选择,CPU在大幅超频后性能也不错。

PConline CPU天梯图


图片点击放大

基于上述的测试结果,本轮天梯图新增了3款产品,9900K、9700K和9600K,AMD与Intel的全部处理器之间性能对比关系如何,可以点击图片跳转到天梯图中观看,觉得天梯图好用的可以把地址保存在微信上,用了就回不了头啦!!

选购建议:

  i9-9900K&i7-9700K选购注意事项:应注意散热器和主板的选择,建议使用240水冷、顶级的风冷和供电用料好的Z390&Z370主板,注意机箱的风道设计,想办法把机箱内部的积热排出。

  i5-9600K选购建议:不建议不会超频的消费者购买,默频下性价比太低。

写在最后:

  九代酷睿架构和工艺都没有升级,但是它却榨干了14nm工艺的所有潜能,也让我们看到Intel技术实力的可怕。i9-9900K作为本次九代酷睿的门面担当,毫无疑问是目前最全能的一颗处理器,环形总线的核心结构让它对比酷睿X系列处理器的网状结构游戏性能要更佳,8核16线程的规格也能应付各种专业应用运算。但是它的高温度和高功耗难免让晓边我想起之前的一颗加速频率到5.0GHz的8核处理器FX-9590,不同的是i9-9900K除了高温高功耗还有绝对的高性能,所以它注定不是FX-9590这样失败的产品。

不知道大家对Intel带来的高温高功耗高性能的三高处理器九代i9&i7可还满意?

对于Intel而言,从6代到九代酷睿处理器的IPC(可以简单理解为同频性能)几乎0提升,10nm也难产,面对对手的堆核攻势也只能被动提升规格应付而不是发布新架构从效率上彻底击溃对方,所谓技术积累也只能成为坊间笑谈,可以看到Intel的牙膏管确实已经空了,九代酷睿也只能打出钎焊这张为数不多的底牌。在挤完14nm这管牙膏之后,Intel最重要的事情是要把10nm这管牙膏准备好。

现在来看14nm++工艺已经能让酷睿处理器运行在5.0GHz的高频率,10nm工艺只要能保持这个体质,即使略微不如,但是若能让处理器的功耗大降已经不错。而在架构方面虽然现在Coffe Lake对比ZEN+依然有IPC的优势,但是差距正在缩小,研发新的架构也迫在眉睫。总体而言酷睿依然老当益壮,九代酷睿出现后,Intel依然在桌面CPU的技术上保持优势,在规格上追上了对手,因此一时半会还不会让桌面处理器市占率大幅度降低

而对于AMD而言,因为锐龙的出现市场局面已经比推土机时代要好得多,但是革命尚未成功,同志仍需努力。九代酷睿虽然在工艺和IPC上原地踏步,但对比二代锐龙依然在频率和IPC上处于双优势的状态,只因为ZEN架构拥有CCX互联结构等原因,制造成本会比酷睿来的低,这才让AMD拥有性价比这张底牌。不过AMD要想重温速龙时代的辉煌,不能只依靠性价比,目前的锐龙并非不好,但它还需弥补游戏性能不足等短板,并在产品绝对性能上超越对手,这才能让AMD在市场上占据主导地位。好消息是最近传闻ZEN2架构的IPC要比上一代提升16%,如果传闻是真的这提升幅度已经十分夸张,并且已经完成对九代酷睿IPC的超越,而注重提高IPC也是一个正确的选择,毕竟高频还是容易带来高温高功耗。

自从AMD发布锐龙之后,桌面CPU的竞争真是越来越精彩了,双方你方唱罢我登台,一时之间好不热闹,而我们消费者也能在它们的竞争中找到适合自己的产品,这段时间对于消费者真的是美滋滋(虽然最近因为14nm产能和贸易战的原因iu价格上涨,但是对比以前被高频4核i7统治的恐惧还是好多了),而且现在看来,这出好戏,或许还要演很久,才会谢幕。

搬瓦工修改自带ss密码和端口

如果是从控制面板那里直接点击安装的ss,只需要修改这两个文件:

修改端口 /root/.kiwivm-shadowsocks-port
修改密码 /root/.kiwivm-shadowsocks-password

详细步骤:

01 登陆搬瓦工控制面板

 

 

02 Services -> My Services ,点击 KiwiVM Control Panel 按钮进入控制面板

 

03 通过搬瓦工的KiwiVM中的File Manager  输入 /root 点击 Go

修改端口 /root/.kiwivm-shadowsocks-port
修改密码 /root/.kiwivm-shadowsocks-password

04 点击edit 修改文件,并保存

 

参考链接:

http://www.chengyong.net/linux-study/modify-bandwagonhost-ss-password.html

https://www.ipvb.cn/ipvb-854.html